高盛最近發表了一份報告，指出人工智慧（AI）領域的投資熱潮已進入一個新的階段，傳統的「買入一切」策略不再有效，取而代之的是更加挑剔的選擇和明顯的贏家與輸家之間的分化。

報告中提到，市場的波動性加劇，尤其是在 OpenAI 財務長 Sarah Friar 的發言後，輝達 (NVDA-US) 的股價出現了回調。 Friar 在一場商業會議上表示，為了吸引對 AI 計算和基礎設施的投資，可能需要政府的介入。

Friar 強調，考慮到 AI 資料中心生命週期的不確定性，建立一個由銀行、私募股權和政府共同組成的資金生態系統至關重要。她提到，聯邦貸款擔保能顯著降低融資成本，這一觀點引發了市場對 AI 產業未來融資模式的疑慮，並對投資者情緒造成了短期影響。

高盛的交易員 Lee Coppersmith 指出，儘管 AI 領域的投資仍然活躍，但投資者的選擇變得更加謹慎。他表示，近期的交易趨勢更像是一場「零和遊戲」 ，市場已開始顯示出明顯的贏家和輸家。

在 AI 融資模式方面，投資者對其長期成長的信心正面臨挑戰。 Friar 的言論讓這個問題浮出水面，她表示 OpenAI 正尋求與銀行、私募股權和政府合作，建立支持 AI 發展的資金生態系統。儘管市場情緒波動，高盛的數據顯示，投資人並未大規模去槓桿，整體資金流向仍偏好風險資產，對個股的需求依然強勁，顯示對 AI 核心資產的長期信念未變。

然而，市場的對沖活動顯著增加，特別是在交易所交易基金（ETF）、期貨和期權等產品上，避險需求明顯上升。高盛指出，過去一週的做空水準達到了近幾年的極端高位，而投資者對核心標的的多頭倉位則保持不變，這反映出市場的短期緊張情緒，而非根本性的觀點轉變。

高盛分析認為，當前市場變得「更難駕馭」 ，投資策略需更加謹慎。持有「高品質的複利型公司」依然是合理選擇，但一些受「希望而非業績」驅動的低品質公司，其股價可能已過度反映了近乎完美的增長預期，風險正在積聚。從宏觀層面來看，高盛的「貨幣政策」因子已從 2023 年高點回落，顯示市場對「央行托底」的依賴度正在下降。

此外，高盛的交易部門注意到，市場在標普 500 指數的伽馬上普遍處於多頭狀態，特別是在下行區間，這為市場在局部拋售中提供了緩衝，解釋了近期市場在回調中展現的韌性。