高盛近期發布報告，梳理人工智慧（AI）產業的五大核心爭議，並針對企業與投資者提供策略啟示。高盛認為，當前 AI 行業雖具泡沫特徵，但核心指標仍未達泡沫水準。

報告指出，消費端與企業端 AI 應用差異明顯，支出規模快速擴張，但基礎設施與能源供應仍是關鍵瓶頸，而整體行業估值尚未出現泡沫級風險。

1. 消費端 AI：用戶習慣重構，商業化仍待突破

高盛指出，消費端 AI 呈現「高滲透、低變現」特徵，用戶行為分化明顯。

OpenAI 2025 年 7 月數據顯示，ChatGPT 週活躍用戶已達 7 億，是上線初期的兩倍；不同平台功能定位差異明顯，如 ChatGPT 70% 用於非工作場景，Anthropic 的 Claude 則 36% 用於程式設計或技術計算任務。

此外，企業員工雖普遍使用個人 AI 工具，但企業正式採購大模型訂閱僅 40%，形成「影子 AI 經濟」。

商業化方面，目前主要依靠專業訂閱模式，廣告與電商收入仍在探索階段。

然而，2025 年第三季已出現突破訊號：OpenAI 推出「ChatGPT 即時結帳」，Google(GOOGL-US) 與 Paypal(PYPL-US) 合作打造智慧代理電商，預計 2026 年廣告與電商收入占比將超過 30%。

頭部平台仍掌握市場優勢，ChatGPT 在全球及美國月活用戶居首，Gemini 僅為 ChatGPT 的 50%，Claude 與 Perplexity 用戶集中於技術圈層，每日活躍用戶亦遠低於 ChatGPT。

2. 企業端 AI：內部效率提升快，外部收益轉化慢

高盛指出，企業端 AI 主要呈現「內部效率提升快、外部收入轉化慢」特徵。內部應用方面，AI 可用於內容生成、軟體開發及廣告創意自動化，頭部企業已有成效。

例如，國際商業機器 (IBM-US) 內部 AI 工具每年節省約 35 億美元效率成本，HR 諮詢工具 AskHR 可解決 94% 的員工問題，IT 支持人力比例優化至 1/4000。但整體而言，僅約 5% 的企業能實現財務正向影響，多數仍停留在試點階段。

外部創收方面，過去 18 個月僅約 10% 的企業透過 AI 提升市場占有率。

廣告與電商領域出現突破：Google Performance Max、Meta(META-US) Advantage + 等工具正在重塑廣告代理市場；AI 驅動的個人化推薦可提升電商轉化率 15%-20%，但中小平台缺乏獨特庫存，可能被 AI 助手「繞過」。

為加速落地，SaaS 廠商透過自研與併購整合 AI 能力，例如微軟 (MSFT-US) 升級 CoPilot 與 Power Automate，ServiceNow 收購 MoveWorks 補強客服 AI。

然而，目前 AI 收入占比仍低，Workday(WDAY-US) 僅占總營收 3%，賽富時 (CRM-US) 不足 5%，尚未成為核心增長引擎。

3. AI 支出與投資：Hyperscalers 主導，2027 年達 1.4 萬億美元

高盛預測，2025 至 2027 年全球 AI 資本支出將達 1.4 萬億美元，超大規模科技公司，如亞馬遜 (AMZN-US) 、微軟、Google、Meta、甲骨文 (ORCL-US) 將主導市場。

2025 年，美國五大超大規模科技公司合計資本支出 3810 億美元，與去年同期相比增長 68%，主要投入算力基建，如 GPU 採購與數據中心建設。

其中，輝達 (NVDA-US) 對 OpenAI 投資 100 億美元，甲骨文與 OpenAI 合作 300 億美元，均為標誌性事件。

高盛認為，為維持長期 AI 投資可持續性，行業需依賴利潤池重構，目前明確收益僅來自廣告與企業效率領域，未來需拓展至醫療、金融等。

若 2030 年未能開闢新利潤池，部分項目可能面臨報酬不如預期的風險。區域布局上，新興市場增長顯著：2025 年超大規模科技公司在新興市場的支出占比達 25%，成為重要增量來源。

4. 基礎設施與電力需求：2030 年需求將翻倍

高盛指出，AI 算力擴張帶來電力剛需挑戰。

2030 年全球數據中心電力需求將達 137GW，較 2023 年增長 165%，相當於新增一個德國年度用電量，其中美國 60% 需求需新建發電設施，天然氣、太陽能與風電將分別占 60%、25%-30% 及 10%-15%。

電網投資亦面臨壓力，2030 年預計需投入 7800 億美元，用於配電網與輸電線路。供應鏈與審批流程限制可能延遲 AI 數據中心投產。

科技巨頭已開始布局能源整合，如 Google 投資改造水電站、Meta 建光伏電站、亞馬遜與沙烏地阿拉伯合作打造 AI 能源特區，以降低對外部電力依賴。

5. AI 行業泡沫風險：估值低於 1990 年代科技泡沫

高盛指出，當前 AI 行業雖具泡沫特徵，例如市場主題集中、私有市場估值偏高，但核心指標仍未達泡沫水準，系統性風險可控。

納斯達克 100 動態本益比（PE）為 37 倍，相較 1999 年底網路泡沫高峰時的 68.4 倍低 46%。AI 龍頭「Magnificent 7」24 個月前瞻 PE 為 26.8 倍，淨利率達 29%，顯示盈利支撐更為穩健。

與 1998-2000 年美國 AI 相關 IPO 達 892 家、平均募資 1.76 億美元相比，2023 至 2025 年迄今僅 22 家 IPO，但平均募資經通膨調整後達 2.54 億美元，市場呈現「少而精」特徵。

私有市場更成熟，2022 年全球風投（VC）行業資產管理規模達 9950 億美元，是 2000 年的 7 倍，企業可透過私有市場多輪融資，降低 IPO 依賴並減少上市後估值波動風險。

宏觀環境方面，2024-2025 年美國 10 年期國債收益率平均為 4.3%，高盛預測 2025 年 10 月與 12 月各降息 25 個基點，使流動性更友好。

然而，政策約束更強，如歐盟《AI 法案》與美國 AI 晶片出口管控，抑制非理性投機行為。

核心結論與投資啟示

高盛指出，AI 行業短期與長期投資重點不同。短期內，消費端 AI 商業化是焦點，2026 年可關注 ChatGPT 與 Google 平台的廣告與電商收入落地；2027 年後，企業端 AI（SaaS+AI、工業 AI）將成為成長主力。

電力與基礎設施仍是關鍵瓶頸，建議布局數據中心供電相關領域，如天然氣發電、智慧電網，避免在電力短缺地區部署 AI 算力。

市場雖非泡沫，但投資需分散配置，前 10 大 AI 相關公司占全球股市 25%。建議搭配非美市場標的（歐洲工業 AI、日本機器人 + AI）及傳統行業 AI 轉型標的（AI + 醫療、AI + 製造），以降低風險並捕捉增長機會。