巴克萊股票策略團隊周四 (25 日) 發布最新報告預警，如果資料中心的資本支出在未來兩年內下降 20%，標普 500 指數將面臨 3-4% 的獲利下行壓力，甚至更嚴重的是，其估值可能會下跌 10-13%。該報告指出三大潛在風險恐引爆這場危機。

首先，報告指出 AI 模型效率的快速提升可能導致現有計算設施的「過度建設」，這讓人聯想到科網泡沫時期的「暗光纖」悲劇。隨著 AI 技術的進步，運算需求的成長可能會減緩，造成已建成的算力設施使用率不足。

其次，電力短缺已成為資料中心建設的一大實體限制，隨著電力需求的增加，電網的擴容速度無法跟上，可能迫使資本支出降溫。報告引用美國能源部的預測，預計到 2028 年，資料中心的用電量將占到美國總用電量的 12%，是 2023 年水準的近三倍，這一情況可能導致電力價格的飆升，進一步影響資料中心的投資決策。

最後，資金流動性風險也不容忽視。儘管科技巨頭的營運現金流量仍能涵蓋資本支出，但隨著資本支出持續成長，未來的投資承諾將越來越依賴外部融資。這種依賴可能會削弱 AI 基礎設施建設的財務穩健性。報告指出，AI「獨角獸」公司在私募市場鎖定了高達 4.9 兆美元的價值，但由於退出管道有限，風險投資的後續資金正在枯竭。一旦資金鏈繃緊，高昂的資本支出將難以為繼。

在對未來兩年資料中心資本支出下降 20% 的情境進行壓力測試後，巴克萊發現對標普 500 指數 2026 財年的每股盈餘（EPS）影響相對溫和，預計將造成 3-4% 的拖累。然而，對估值（P/E）的影響則極為嚴重，可能導致標普 500 指數整體出現 10-13% 的估值壓縮，特別是對於直接受益於 AI 基礎設施建設的行業，其市盈率平均壓縮幅度可能高達 15-20%。

此外，報告強調，投資人需要密切關注這三大風險因素的發展，並考慮適當的避險策略來管理潛在的下行風險。

整體來看，儘管 AI 投資主題的基礎依然穩固，但資料中心資本支出放緩可能成為美股最大的系統性風險，值得投資人高度關注。根據巴克萊經濟學家的估算，在 2025 年上半年，美國 1.4% 的 GDP 成長中，光是與資料中心相關的投資（電腦、軟體和資料中心建置）就貢獻了約 1 個百分點。這表明，AI 投資已成為推動美國經濟成長的重要引擎，任何資本支出的放緩都可能對整體經濟產生深遠的影響。