美光 (MU-US) 周三 (24 日) 收黑 2.8%，即使財報與財測雙雙優於市場預期，投資人仍不買單。MarketWatch 報導，分析師指出幾個可能癥結，包括未來需求減弱的可能性，以及股價在財報前的大漲讓投資人卻步。

高檔壓力浮現

美光股價在財報公布前一個月已經大漲 41%，代表市場寄予厚望。不過 TD Cowen 分析師團隊指出，投資人可能也擔心，這次大幅超越預期的表現，會重演 2021 年 4 月的情境——當時美光股價在上漲周期觸頂。

TD Cowen 團隊解釋，在估值下修循環 (de-rating cycle) 的第一階段，股價通常會在「價格動能減弱」時見頂，接著在幾季以內，會出現需求轉弱、或 EPS 首度下修，最終導致一段持續性的低迷。

不過 TD Cowen 認為，這個階段「仍需好幾季才會到來」，並強調美光因擁有「前所未見的雲端產品組合」——主要是 DRAM——使其投資報酬潛力仍大於風險。他們同時看好個人電腦 (PC) 與智慧手機市場的成長。

在財報出爐前，投資人最希望釐清美光在高頻寬記憶體 (HBM) 市場的地位。TD Cowen 指出，財報釋出的其中一個利多訊號是，2026 年的 HBM 價格大致已鎖定，美光明年的 HBM 供應有望在今年底前被完全訂滿。

HBM 進展

此外，隨著輝達 (NVDA-US) 將下一代 HBM4 記憶體頻寬需求從每秒 8GB 提高至 10GB，分析師認為，這正是「記憶體處於 AI 革命核心」的最大證據，而這在 DRAM 產業前所未見。

美光執行長 Sanjay Mehrotra 在財報電話會議上表示，由於 AI 促使需求加速成長，DRAM 供應持續緊俏，即使性能要求提高，美光的 HBM4 也有望支援客戶晶片升級。

他還補充說，美光已將具有「業界領先頻寬」的樣品出貨給客戶。

Cantor Fitzgerald 分析師團隊指出，HBM 供應緊張可能導致平均售價與毛利上揚，他們預估，HBM 市場規模到 2026 年底可能達到 500 億美元，而美光將在其中拿下約 25% 的市占率。

不過，由於美光 2026 年的協議仍在洽商階段，使 HBM3e 與 HBM4 的價格與出貨量仍不明朗，短期內難以消除投資人疑慮。

潛在上漲空間

美光周三終場下跌 2.8%，報每股 161.71 美元。目前華爾街分析師給美光的目標價區間為每股 210 至 220 美元。

瑞穗 (Mizuho) 分析師 Jordan Klein 提醒，「聰明投資人從不抱持股價完全達標的期待」，而且，多頭投資者更可能在股價觸頂前就先行獲利了結。

他認為，美光周三的股價走勢顯示，許多人認為股價「與 165 到 170 美元相比頂多只有 15-20% 的上漲空間」，因此「聰明錢選擇獲利了結出場」。在交易量大且記憶體產業下滑風險「普遍較高」的情況下，這樣的潛在漲幅不算突出。

Klein 直言：「美光股價已經猛漲一波，獲利了結帶來的回檔完全是可以預期的。」