《彭博》週五 (12 日) 報導，PIMCO 投資長 Daniel Ivascyn 正縮減對「陡化交易」(steepener trade) 的曝險，顯示債市投資策略在政治與經濟不確定性下的轉變。

今年以來，Ivascyn 與多數資產管理人押注短天期與長天期美債殖利率利差擴大。隨著聯準會接近降息，短端利率快速下滑，而龐大的財政赤字也加深投資人對長期債務風險的擔憂。該策略推動 PIMCO 旗艦收益基金今年迄今獲得 8.3% 回報，領先 96% 的同業，並吸引 146 億美元資金流入，其中 8 月單月流入達 54 億美元，創下新高。

儘管市場普遍預期聯準會將於 9 月 17 日會議宣布降息一碼，Ivascyn 認為相關交易「已經表現過度良好」，不再是穩賺不賠的選擇。他強調，在當前環境下必須謹慎防範意外風險。

川普政府近期對聯準會的獨立性施壓，更加劇長期市場的不確定性。川普總統多次批評主席鮑爾，並試圖撤換理事庫克 (Lisa Cook)，同時提名白宮經濟顧問米蘭 (Stephen Miran) 加入理事會。

市場憂慮，若聯準會因政治壓力過度降息，恐損及其抗通膨的公信力。然而，也存在其他可能性，包括聯準會重啟購買長天期公債，或財政部調整標售規模以壓低長端利率。Ivascyn 警告，這些舉措可能使理論上合理的交易邏輯「嚴重反轉」。

在美債市場，最新數據顯示勞動市場持續疲軟，10 年期殖利率週四一度跌破 4%，期貨市場幾乎篤定 9 月會議降息一碼，並押注 10 月與 12 月將繼續降息。Ivascyn 認為，10 年期美債仍具吸引力，並預期隨著經濟進一步放緩。

PIMCO 的操作突顯，在經濟放緩與政策不確定性升高下，即便是歷來最可靠的債市策略，也可能不再保險。

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