滙豐銀行今 (23) 日發布 2025 年第三季投資展望，建議可對全球股票資產持溫和偏高的比重配置，尤其是美國、中國、印度、新加坡和阿聯酋股票；同時建議下半年增持英國國債及歐洲投資等級公司債，以多元投資工具來對沖經濟衰退風險，並維持黃金偏高配置看法，今年內金價每盎司有機會超越 3500 美元，至於美元表現，滙豐認為，今年來累計貶值 9%，預期進一步貶值空間有限。

滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲表示，政策的不確定性挑戰「美國例外論」的論述，並增加對美元的壓力，不過，滙豐認為，穩健的企業獲利、企業減稅法案、聯準會降息、再工業化和去監管政策將支持美國股市改善表現，下半年可望優於上半年。

滙豐預計美國經濟不會陷入衰退或停滯性通膨，但勞工市場有逐步降溫跡象，預計關稅提高將使美國 GDP 成長放緩至 2025 年的 1.6% 和 2026 年的 1.3%。聯準會貨幣政策方面，預估今年 9、12 月各降息 25 個基點 (一碼)、明年會再降息 1 次。

對於外界擔憂的逃離美元資產潮，范卓雲表示，以私銀觀點來說，市場關注美國政府負債問題，導致美元資產政策風險溢價，美股已經這段時間已經有所反應，表現落後歐洲股市，而美元指數及美國公債走勢更為波動，但資金流向數據來看，美股指數已回到解放日前的水準，主要因川普關稅政策急轉彎，至於美國國債，中國確實逐年減持，但歐洲、英國投資人反而持續買進。

范卓雲建議投資人可透過另類投資、多元資產及波幅策略降低貨幣及投資組合風險，今年以來歷經關稅戰，美元已經貶值 9%，投資人有分散風險需求，除了債券外，亦可偏高配置黃金，不過，從利差角度來看，美元相對其他貨幣向來是具有相當程度的吸引力，現在確實沒有辦法反映它的利差優勢，預期美元再往下貶值的空間有限。

范卓雲補充，美國關稅政策焦點轉向緩解緊張局勢和爭取談判協議，穩定了亞洲市場的風險情緒。下半年建議增持那些受內需驅動和刺激政策支持的亞洲股市，包括中國、印度和新加坡，它們對美國的商品出口銷售收入僅各佔其股市總收入的 2.2%、3.3% 和 2.0%。

與 2018 年相比，中國經濟受美國關稅的影響較小，兩國之間的貿易依賴程度一直下降。目前大約只有 13% 的美國進口來自中國，而中國出口到美國佔總出口值則不到 15%，2024 年全球約七成的經濟體與中國的貿易額高於與美國的貿易額。滙豐認為，亞洲股票和債券市場將受益於國際投資人從過度集中的美元資產配置到實現全球多元化策略，而帶來的資金流。

滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華指出，中國不會因為近日達成中美貿易框架協議而延遲為支持國內消費而推出的政策刺激措施。在私有企業中，中國領先的科技公司已宣佈新一輪增加對人工智慧投資的資本支出的計劃。滙豐看好中國股市獲利將持續改善，並受惠於人工智慧創新和政策刺激而有望獲進一步估值重估。

何偉華補充，人工智慧推動的創新在各個產業全速推進，我們的焦點正從產業上游的晶片和科技硬體，轉向中下游的軟體和採用人工智慧的企業，這些企業受惠於人工智慧的快速普及和商業化。