美國股市正為周五 (20 日) 一場規模驚人的市場事件作準備：高達 6.5 兆美元的名義期權將集中到期，加上節後可能伴隨的市場效應，投資者正為潛在的市場「海嘯」做好準備。

本周五被市場觀察家稱為「三巫日」，因為股指期貨、股指期權和個股期權這三種合約將同時到期，這發生在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五。據報導，這可能是有史以來規模最大的一次期權到期事件。

雖然華爾街各機構對確切的到期規模統計數字各異——例如花旗估計為 5.8 兆美元，SpotGamma 預計超過 6 兆美元，高盛則估計超過 5.9 兆美元，但研究公司 Asym 500 LLC 的創辦人 Rocky Fishman 給出的 6.5 兆美元的數字，因其包含了股指期權期貨，而被廣泛引用。

在此之前，自五月初以來，美國股市的日常波動一直相對受限，市場呈現出異常的平靜。Rocky Fishman 指出，這種情況部分得益於今年稍早建立的大量看跌期權交易產生的「釘倉效應 (pinning)」。

所謂「釘倉」，是指隨著期權到期日臨近，股價傾向於收盤在交易活躍的期權行權價附近。S&P 500 指數近期一直被「釘」在 6000 點附近，這部分是由於交易商為了對沖伽馬風險而買入股票，從而人為地支撐了價格。做市商和經紀交易商為對沖自身股票交易訂單而採取的策略，也促成了股市的平靜狀態。

Fishman 認為，市場正處於一種「正伽馬」狀態，這意味著市場參與者可能有動力進行「高拋低吸」——即在股市上漲時賣出，在下跌時買入，從而抑制了波動性。

然而，隨著這些巨額期權的到期，這種「釘倉效應」將會消失。市場觀察人士預期，儘管周五「三巫日」當天不一定會立即增加額外波動，但卻可能為下周股市出現更劇烈的波動鋪平道路。

花旗集團策略師 Vishal Vivek 和 Stuart Kaiser 的研究顯示，儘管季度性「三巫日」通常不會比每月到期日帶來更多的波動，但本次事件「值得關注」。

Little Harbor Advisors 共同投資組合經理 Matthew Thompson 也表示，他會密切關注這類到期事件，以調整其管理下的股票 ETF 的戰術性頭寸，特別關注交易商的對沖方式。

這次到期事件的影響將受多重技術和情緒因素影響。首先是「伽馬動態」：到期前，交易商通常持有「正伽馬」頭寸，其對沖活動會抑制波動；但到期後，如果市場出現決定性走勢，伽馬可能轉為「負伽馬」，進而放大價格波動。

其次是「流動性緊縮」：此次「三巫日」緊接在美國聯邦假日「六月節」之後，這種壓縮的交易窗口可能導致流動性稀薄，進一步放大價格波動。

歷史數據顯示，與假期重疊的「三巫日」波動性可能比平均水準高出 30% 至 50%。此外，投資者在「釘倉」環境下可能變得自滿，低估了風險。

市場情緒因素，如現存的地緣政治緊張（例如以色列 - 伊朗衝突和美中貿易爭端），也可能在波動性飆升時被放大，導致市場情緒急劇轉變。

本次大規模期權到期被視為一次市場全面重置。一旦「釘倉效應」解除，波動性將回歸，反映真實的市場情緒和基本面。投資者應密切關注 VIX 恐慌指數，若其突然飆升至 25 以上，可能預示著恐慌性拋售或伽馬驅動的反彈。

同時，應留意具有大量期權未平倉量股票的爆炸性交易量飆升。市場專家建議，在波動性浪潮中，準備充分的投資者可以將潛在的風暴轉化為機會。然而，未來的市場之路可能顛簸不平，保持警惕並為這種「重置」做好準備至關重要。