鮑爾和聯準會一直面臨川普總統的無情抨擊，如今，副總統范斯也加入了川普的行列，與聯準會展開了一場雙打對決。

在 5 月通膨數據顯示物價基本控制後，范斯抨擊聯準會拒絕降息，在社群媒體上發文表示，「總統已經這麼說了一段時間，但現在更加明確了：聯準會拒絕降息是貨幣政策的失職。」

但萬斯錯了。聯準會貨幣政策保持穩定是有原因的，所有參與金融市場的人都明白這一點。通膨正在下降，但可能還會回升，而川普本人就是原因。

邊加關稅邊吵降息 讓膨起死回生

川普最近對進口商品加徵的新關稅，將直接推高美國人每年購買的約 3 兆美元商品的成本。消費稅提高 = 價格上升 = 通膨上升。降低利率具有刺激效果，而支出增加可能會讓即將到來的「川普式通膨」更加惡化，而不是改善。

如果一位直言不諱的人模仿鮑爾，他可能會這麼說：「親愛的總統先生，如果您願意撤銷所有關稅，聯準會將樂意立即降息。」

這會是有趣的部分——戳破川普的雙重語言，並將高利率的責任正確地歸咎於他本人。但這種樂趣會立刻終止。川普一向敏感易怒，顯然討厭批評，也不希望有人糾正他，即便是全球最有權力的央行總裁也不例外。

川普早已威脅要開除鮑爾，理由是他未降息。儘管川普可能沒有這個權力，但市場將因此動盪。然而，鮑爾的職責之一就是維持市場穩定，而不是透過激怒一位好鬥的總統來擾亂市場。

川普的問題在於他想要兩件互不相容的事：關稅與寬鬆的貨幣政策。

鮑爾的兩難：穩定市場 vs. 總統怒火

聯準會本就因在 2021 和 2022 年通膨上升時行動太慢而失去了公信力。鮑爾正試圖挽回聯準會的聲譽，他顯然不想以另一種方式重蹈覆轍。在大家都預見到的新一輪通膨週期開始時就降息，將會是貨幣政策上的瘋狂之舉。

川普的關稅措施，可能不會像拜登執政的 2022 年那樣，引發嚴重的通膨，當時通膨率達到 9%，汽油價格飆升至每加侖 5 美元。但這些措施將推高物價，足以讓聯準會保持警覺。

大多數經濟學家認為，到 2025 年底，川普的關稅措施將使通膨率從目前的 2.4% 上升到 3.5% 或 4% 左右。

在沒有川普關稅的平行宇宙中，聯準會可能已經在降息了。聯準會去年 9 月開始下調短期利率，並在三個月內將其降低了整整一個百分點。

「雙面手法」 恐致高利率延續

鮑爾已用他一貫的聯準會語言說明了這一點：「如果已宣布的大幅關稅上調持續存在，這可能會導致通膨上升、經濟成長放緩和失業率上升。」他 5 月時重申「我們的責任是讓長期的通膨預期保持穩定，並防止一次性的物價上升演變為持續性的通膨問題。」

川普自己的顧問，包括財政部長貝森特，都了解聯準會的運作方式，他們很可能也正這麼對川普解釋。但川普一如往常在玩雙面手法。

他的確想要更低的利率，但同時也希望有現成的代罪羔羊，這樣一旦出問題，他就能說：「看吧，我早就說了，是聯準會把一切搞砸了。」

目前對經濟更大的威脅是川普的關稅政策，而不是利率水準。如果川普明天結束他的貿易戰，多數美國人將受益，因為因關稅導致的價格上漲將消失，聯準會也將能夠開始降息。但川普不會這麼做，所以對他而言，次佳選項就是「關稅搭配一點貨幣政策上的哀鳴」。