穩定幣正從邊緣角色躍升為華盛頓政策焦點。根據《彭博》周二 (10 日) 報導，川普政府的友善態度、穩定幣發行巨頭 Circle(CRCL-US) 上市短短三日股價翻四倍，以及 Visa (V-US)、PayPal (PYPL-US) 等主流企業力挺，都推動穩定幣走向主流化。然而專家警告，這也可能為金融體系帶來新的系統性風險。

穩定幣曾在 2022 年 FTX 崩潰後與整個加密貨幣市場一同淡出公眾視野，如今重新成為焦點。范德堡大學法學院研究金融監管的教授 Yesha Yadav 表示：「氛圍轉變非常巨大。」

這種轉變源於川普當選及共和黨掌控國會。川普獲得加密貨幣產業大力支持，承諾友善監管，總統家族也涉足穩定幣業務。

穩定幣為何受青睞？

穩定幣設計目標是維持 1 美元固定價值，為加密貨幣市場提供數位現金的替代品。支持者認為穩定幣能跨越時區快速傳輸資金，減少中介機構並降低費用，甚至為沒有銀行帳戶的人群提供金融服務。

從商業模式來看，穩定幣發行商類似於銀行，接收美元進行投資賺取利息，為每一美元發行一枚代幣。由於代幣不支付利息，公司可從投資收益中獲利。在當前利率環境下，發行商能從短期國債等低風險資產中賺取超過 4% 收益。

然而，迄今穩定幣的主要用途仍在加密貨幣市場，用於購買和交易其他加密貨幣，或作為槓桿投注的抵押品。

風險一：價格穩定性破綻

然而「穩定」二字可能是假象。《彭博》指出，2023 年 3 月矽谷銀行危機期間，Circle 發行的美元穩定幣 USDC 因部分儲備存放在該倒閉銀行而掀起恐慌，幣價一度跌破 90 美分。雖然 Circle 承諾以面額贖回，但這突顯了穩定幣在壓力下的脆弱性。

風險二：非法活動溫床

穩定幣也成為犯罪活動工具。根據聯合國 2024 年報告，流通量達 1500 億美元、由 Tether 推出的最大穩定幣泰達幣 (USDT) 廣受網路詐騙、非法賭博和洗錢集團使用。Tether 過去也因儲備透明度問題，於 2021 年向美國監管機構支付 4100 萬美元和解金。

風險三：系統性金融威脅

更嚴重的是對整體金融穩定的威脅。目前穩定幣市場規模約 2340 億美元，美國財政部預測 2028 年可能成長至 2 兆美元。

目前 Circle 和 Tether 持有的國債甚至超過德國、沙烏地阿拉伯等國家。美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 甚至公開力挺穩定幣，認為穩定幣發行商大量購買美國國債，有助於增強美元的國際地位。

但如此龐大的規模也引發「大到不能倒」的擔憂。

消費者聯盟投資者保護主任 Corey Frayer 警告：「在追求收益的過程中，這些儲備將被錯誤管理，並會發生穩定幣擠兌。即使它們是私人機構，即使不繳納存款保險費，它們仍會像其他大到不能倒的金融機構一樣獲得救助。」

此外，將穩定幣與傳統金融體系緊密連結也可能產生意外後果。摩根大通分析師指出，當穩定幣發行商面臨大量贖回壓力時，可能被迫快速拋售國債以籌措資金，進而衝擊債市，並對其他穩定幣發行商和貨幣市場基金產生連鎖效應。

美國國會兩黨正在推動的《GENIUS 法案》，旨在建立美國首個全面的聯邦穩定幣監管框架，要求發行商投資低風險資產、接受聯邦監管並遵守反洗錢法律，但不提供存款保險保障。

前美國商品期貨交易委員會主席 Timothy Massad 表示：「穩定幣市場目前可能還不足以構成金融穩定風險，但金融危機的蔓延主要是心理層面的問題。在特定環境下，恐慌情緒可能迅速擴散。」