據《巴隆周刊》周五 (30 日) 報導，今年目前表現最亮眼的金屬非黃金莫屬，但這對整體經濟來說可能不是好消息。

眾所皆知，黃金作為傳統避險資產，在過去一年大漲約 40%，原因包括各國央行的大舉買進，以及美國政局混亂。周五，黃金價格來到每盎司 3,313 美元，當日下跌 0.9%，較 4 月創下的歷史高點低約 3%。

這與銅、鋁與鋅等工業金屬的表現大不相同。這些金屬的價格通常與全球經濟成長前景掛鉤，在過去 12 個月平均下跌約 10%。

根據彭博智庫 (Bloomberg Intelligence) 資深商品策略師 Mike McGlone 周五一份報告，這種價格走勢的背離令人憂心。他寫道，「截至 5 月底，黃金價格與彭博工業金屬現貨指數 (Bloomberg Industrial Metals Spot Subindex) 的比值創下我們自 1991 年以來數據庫中的歷史新高，這對全球經濟來說不是個好兆頭。」

McGlone 也提醒還有幾點值得留意：美股價格仍處高位，美國公債殖利率近期也在上升，而非如市場恐慌時預期的下降。

此外，黃金價格已連續數年穩步上漲，主要受到通膨疑慮與各國央行買盤支持，這些央行持續將外匯儲備多元化，降低對美元的依賴。美國散戶也參與其中，好市多 (Costco)(COST-US) 金條往往一上架就被搶購一空。

從這角度來看，黃金相對於經濟敏感金屬的漲勢，未必意味著經濟將陷入危機，而可能只是金價正處於泡沫階段。

華爾街許多人持此觀點。根據美銀證券上個月針對全球基金經理人的調查，有 49% 受訪者認為黃金是當前市場上「最擁擠的交易」，過去兩年這項頭銜屬於美股「七巨頭」(Magnificent Seven)。

不過，若僅因黃金成為新聞焦點、投資人爭相湧入，就輕易否定其價格走勢的意義，可能會犯下錯誤。畢竟，金價接近歷史高點的同時，標普 500 指數也在歷史高位徘徊，其本益比甚至達到 1990 年代末期以來的最高水平。

若美股因經濟放緩或政治動盪而出現大跌，可能輕易引發全球市場拋售潮，屆時投資人不只會拋售股票，還可能出脫比特幣與銅等經濟敏感資產。

而這些資金中，至少一部分可能會流向黃金等避險資產，進一步推升金價創新高。

McGlone 指出，「美國將推出前所未見的關稅政策，而此時股市處於歷史高檔，這或將考驗標普 500 是否能持續撐住，以支撐整體市場。」