瑞銀分析師警告，投資人不應被貿易政策的劇烈變化所迷惑，目前的情況仍可能出現更多意外轉折。

上周五美國總統川普威脅對歐盟加徵 50% 關稅，市場因而大幅下挫，然而，川普上周日又推遲了這項決定，市場得以強勢反彈。這一劇本在過去數月中已經上演了多次。新的關稅將於 7 月 9 日生效。

美國與歐洲之間的貿易形勢迅速演變，從 4 月 2 日「解放日」威脅的 20% 關稅，到一周後的普遍 10% 關稅，再到 6 月 1 日可能引入的 50% 威脅。經濟學家指出，市場的反彈反映的是對危機「暫時迴避」的情緒，而非基本面改善，因為川普與歐洲委員會主席烏爾蘇拉 · 馮德萊恩 (Ursula von der Leyen) 之間的友好通話並不保證雙方關係能持續良好。

瑞銀全球財富管理投資長 Mark Haefele 表示，雖然歐盟爭取到更多時間與美國談判，但最近股票迅速反彈，顯示投資者恐對貿易談判的前景過於樂觀。上周初，標普 500 指數已上漲至距離歷史高點 3% 以內，自 4 月 8 日的低點上漲近 20%，當時對全球貿易戰的擔憂最為強烈。

截至撰寫時，歐洲主要股指普遍上漲：倫敦的 FTSE 100 上漲 1%；德國的 DAX 上漲 0.5%；巴黎的 CAC 40 上漲 0.16%。這與上周五川普對歐洲的 6 月關稅威脅時的情況形成鮮明對比，當時 DAX 下跌 2%，FTSE 100 下跌 0.9%，CAC 40 下跌 2.4%。

在如此迅速變化的政策背景下，市場為何仍相信白宮的言辭，並因此可能影響其投資組合？瑞銀首席經濟學家 Paul Donovan 指出，投資者理應理性預期川普政府會頻繁撤回已發佈的政策，但市場為何仍對最初的消息做出反應，原因有三：

首先，是因為保險起見，Donovan 解釋道：「例如，供應可能會從其他市場轉向美國，以在威脅的關稅前建立庫存。為這種低概率事件做準備，雖然可能最終沒有必要，但仍然會產生成本。」

其次，由於政策變化，風險溢價已經被定價進市場，Donovan 補充道：「投資者認為貿易政策上存在兩個派系——傳統派和更激進的派系。當激進關稅政策佔上風時，市場更傾向支持傳統派，而不是難以預測的政策。」

第三，震驚效應，Donovan 指出：「激進的增稅引人注目，吸引媒體關注，而撤回則相對平淡。意味一些投資者會對關稅威脅印象更加深刻，卻忽視川普的退讓。」

這可能會影響消費者對政策的看法，「如果消費者將價格上漲歸因於可能不會實現的關稅，這將為零售商帶來更多以利潤為主的通膨空間。”