MarketWatch 報導，儘管美國總統川普 4 月 2 日「解放日」的對等關稅有推升通膨的風險，但從一些指標來看，市場卻似乎不太擔心消費者物價的潛在上漲。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 總經策略師 Henry Allen 周二 (27 日) 說：「儘管一些通膨指標升溫，但美國通膨交換合約 (swaps) 自解放日以來，幾乎文風不動。可以這麼說，即使宣布巨額關稅，通膨交換合約卻幾乎沒有任何動靜。」

根據 Allen，川普在 4 月 2 日美股盤後宣布對等關稅，美國一年期通膨交換合約 (One-year U.S. inflation swaps) 當天報價是 3.40%，上周報價為 3.36%。

通膨交換合約是投資人用來規避物價上漲風險的金融衍生工具。這類交換合約是以市場為基礎的通膨預期，不同於消費者調查報告中，受訪者預期未來通膨走向的看法。

雖然美國通膨已從 2022 年大幅降溫，但仍高於聯準會 (Fed) 的 2% 目標，甚至有因為關稅而升溫的風險。本周五，投資人將可一窺 Fed 偏好通膨指標的最新數據，也就是核心個人消費支出 (PCE) 物價指數。

雖然川普關稅引爆市場動盪，但川普政策反覆不定，從對等關稅 90 天休兵期、對中大砍關稅 90 天，到緩徵歐盟 50% 關稅至 7 月 1 日，都讓投資人決定先對政策保持觀望。投資人也正在監控美國和全球貿易夥伴的協商進展，看是否有達成任何降關稅協議的可能性。

Allen 說：「當然，投資人可能預期關稅不會對通膨有影響，但其他資產波動更明顯，代表投資人仍認為關稅至少會對經濟造成一定影響。」

不只一年期，五年期通膨交換合約上周為 2.56%，和 4 月 2 日的 2.54% 相去不遠。

川普的對等關稅一開始讓市場驚慌失措，但在白宮開始與世界各國展開關稅談判之後，市場波動也開始下降。

反映美股恐懼的芝加哥選擇權交易所波動率指數 (CBOE VIX)(VIX-US)4 月初曾飆升，本周二則在長期均值 20 附近徘徊。衡量債市波動的美國 - 美銀美林美債選擇權波動率(ICE BofAML Move Index)(MOVE-US) 自 4 月初以來也呈現下滑，儘管仍保持在相對高的水準。

Allen 表示，美國上周公布的標普全球採購經理人指數 (PMI) 顯示，幾個前瞻的通膨指標令人擔憂，輸入和產出價格都以 2022 年以來最快的速度上漲，這和市場不擔心通膨預期的情況很難聯想在一起。

本月稍早的數據顯示，美國 4 月消費者物價指數 (CPI) 年增 2.3%，核心 CPI 增速更快，年增 2.8%。

高盛美國首席經濟學家 Davie Mericle 說：「我們預期關稅將帶來一次性的刺激，導致核心 PCE 通膨在今年底前反彈 3.6%，然後到明年再緩和下來。」

Mericle 說：「但是，疫後通膨飆升仍讓人記憶猶新，而密大統計的通膨預期已經超越疫情高峰，更讓人擔憂通膨可能再次加速上升，強化通膨更加持久的事實。」

密大調查顯示，美國消費者未來一年通膨預期從 4 月的 6.5% 躍升到 5 月的 7.3%。

Mericle 說：「我們這回比較不擔心的原依甚，雖然今年經濟預料會減速，成長率遠低於潛在水準，但是失業率只會溫和上升。」

美國經濟聯合會周二公布的資料顯示，5 月消費者信心指數上升，止住連五個月下跌走勢，而且在美中暫時削減大部分關稅、展開談判之後，消費者信心反彈正在蓄積動力。