文．洪寶山

美國說：「美國不會給日本特殊待遇。」日本說：「不會重蹈廣場協議覆轍。」台灣在目標零關稅的路上，要如何面對消除對美非關稅壁壘，將攸關台灣出口業興衰的關鍵。日圓來到 139.888 元兌 1 美元，在技術型態上構成複合式的頭部型態 (頭尖頂 + 雙峰Ｍ頭)，短線上可能反彈測試上方的 146.5~148 元，最終的趨勢將視日本的關稅談判而定，當然最好不要跟 5 月 7 日的 FOMC 利率會議撞在一起，免得市場反應過度。

美日關稅談判 全世界都在看

當然更重要的是，日本的關稅談判為全世界樹立什麼樣的典範，特別是，川普要求把關稅談判與美日安保條約綑綁在一起，如果日本在這點妥協了，那麼川普勢必對台灣比照辦理，那台灣這次要付出的代價可多著，32% 的關稅跟洗產地有關，台商出口到美國要嚴防洗產地，需附聲明書證明 MIT，意思是中國來源要低於 35%。

提高國防預算是趨勢，而且買軍火不算在縮小美國貿易逆差。匯率會不會進一步要求升值，這對出口攸關重要。台積電赴美擴大投資，並建構更完善的半導體生態圈，台灣矽盾保護台灣的效果降低，最重要的是，付出許多許多代價之後，能不能換來零關稅還是未定之數。

IMF 看淡美中 逆勢上調台灣 GDP？

國際貨幣基金 (IMF) 下調了全球經濟成長率預測，將 2025 年全球經濟成長率從 3.3% 降至 2.8%，並警告貿易關稅的不確定性可能導致經濟進一步放緩。此外，IMF 也下調了美國的經濟成長率預測，從 2.7% 降至 1.8%，並表示美國經濟衰退的機率已升至 40%。

受到美中關稅戰影響，中國的經濟成長率也遭到多家國際投行下調，部分機構將 2025 年中國的經濟成長率預測降至 3.4%。

在美中兩大經濟體 GDP 被看淡的背景下，台灣的經濟成長率卻逆勢上調，IMF 將台灣 2025 年的經濟成長率從 2.7% 上修至 2.9%，主要因為台灣在 AI 與半導體產業方面具有競爭優勢，然而，台灣經濟研究院則下修了台灣 2025 年 GDP 增幅至 2.91%，認為近期的急單拉貨效應可能導致後續經濟動能減弱。

關稅最終還是得降 現正上演外交戲碼

美國億萬富豪、對沖基金經理人艾克曼 (Bill Ackman) 點出美中關稅談判真正卡住協商進展的，不是經濟算盤，而是雙方都不想在國內政治上看起來像是先低頭。這話講得透徹，艾克曼強調：「美中雙方其實都知道最終關稅得調降，現在只是在演一場外交戲碼，想營造出這是一個雙方共同決定的結果，而不是誰先認輸。」

真有趣，川普用對等關稅逼製造業回美，結果美債跌到讓川普暫停實施，並給 10%、90 天寬限期。川普不歇停，轉向對聯準會主席鮑爾施壓降息，白宮表示正在研究如何提早解職鮑爾，美元指數跌破 97 點關卡，各路人馬跳出來挺聯準會獨立性，4 月 22 日在白宮記者會上川普改口表示，他無意開除聯準會主席鮑爾。

撐不下去 美國興起新一波消費極簡主義

到處碰軟釘子的川普還不死心，打中國牌總不會錯了吧，結果美企 CEO 們跟川普回報，再過兩周商場架上就空了，結果川普迸出：「習近平已經打電話給我」的驚爆新聞，CNN 主播與來賓在現場引發激烈辯論，部分來賓質疑這一說法的可信度，認為缺乏證據支持，暗示川普是謠指部。而中國外交部發言人表示，中美之間並未就關稅問題進行任何磋商或談判，並呼籲美國停止製造混亂。

這場雙子男大戰市場各說各話，看不出川普跟習近平誰會先撐不下去，但可以肯定的是，美國消費者會先撐不下去，由於進口自中國的眾多產品課的稅率甚至超過 100%，許多美國消費者興起崇尚儉約、化繁為簡的消費運動，已把 Shein 和 YesStyle 販售的「流行服飾」列入不買清單，透過社群媒體平台無遠弗屆的強大傳播威力，新一波消費極簡主義正迅速席捲美國。

經濟環境難測 經濟活動勢必大幅減少

長榮 4 月 25 日的法說會上表示，觀察到台灣出口都達到目標值，南美洲、近洋、南亞線，貨量都和預估一樣，穩定成長不受影響。整個四月艙位量縮減三到四成，中國進出口量縮了六到七成，東南亞有急單但不是那麼多，太平洋航線第二季貨量下滑，現在是美國下半年開學季下訂單的時間，現在如果不下單，到時候終端不是漲價，就是缺貨，認為只是出貨時間遞延的問題。

川普表示對等關稅不太可能再次延後實施，金融市場正在適應他的關稅政策，這樣也好，一拍兩瞪眼好過歹戲拖棚的不確定，雖然 PC 廠加速拉升在美庫存水位，從原本的六至八周，升至十周以上，以保持穩供量能直至七月，但暫停下單的企業也不在少數，觀望最後的關稅談判結果出爐也是個方法。

但難以預測的經濟環境，造成經濟活動的減少，意味著接下來企業可能會實施無薪假或裁員，例如美國航空表示可能不會引進那麼多飛機，可能不會雇用那麼多人。洛杉磯港的進口量將急劇下降，貨物減少，碼頭工人和港口員工的工作時間減少，部分員工面臨裁員或無薪假期。

迎川普 MAGA 願景前 美國人先勒緊褲帶度小月

美國密西根大學消費者信心處於歷史最低附近，長期通膨預期創 1991 年以來最高，這個時候本該是規劃暑假旅遊的時間點，但美國消費者在規劃度假等大額支出時也同樣猶豫不決，貝森特說：「美國製造業回流讓美國人多花時間在工作，少點消費。而中國如果真心想要平衡貿易順差，由出口模式轉為內需模式，多消費、少工作，讓經濟再平衡，那就一起來做。」多好的願景，看來美國人迎接川普的 MAGA 之前要先勒緊褲帶度小月。

但對於「脫中入北」的台灣來說，積極擁抱美國的大腿，卻可能迎來美國「少消費、多工作」，這不就表示對美出口會減少？而中國如果真提倡多消費的紅利卻又因為脫中入北而錯過，並且在中國的工廠又因為提倡少工作，可能增加成本，傷腦筋，這一局對台灣還真是不好破解。

美國調高關稅只是起手式

對川普來說，如何維持關稅戰而維持低通膨，也是難解的題，因為多家企業明確發出預警，關稅造成成本上升最終可能轉嫁給消費者，例如 Verizon 表示不可能完全吸收成本，生產幫寶適的 P&G 寶僑表示考慮提高部分商品售價，豐田與大眾也表示 25% 關稅將造成消費者購買和維修汽車及卡車的成本提高。除了轉嫁成本之外，跨國企業還可以調整供應鏈與發貨地點，例如 3M 就表示原本從美國發貨給中國，改為從歐洲發貨。

不過，美國調高關稅只是起手式，大家都在找漏洞降低影響，原本該銷往美國的中國低價貨品，轉向歐洲或其他地區，誰知道歐洲會不會也跟進對等關稅，所以川普既然出手，那就不會是終局。

來源：《理財周刊》1288 期
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