不確定性似乎是 2025 年至今全球市場的基調，也充分反映在金價節節上漲。在你起了金價居高思危的念頭前，讓我們重新審視當初的時空背景是否有改變？

金價達整數關卡，投資難免有心理障礙

金價在 3 月 14 日盤中交易中突破了 3,000 美元 / 盎司，並在 3 月 17 日星期一再次突破這個關卡，引發市場極大的關注。除了價格創 40 年的新高外，過去平均要 1,708 天才能上漲 500 美元，最近這一次只花了 210 天。

圖 1：過去 20 年金價每次突破 500 美元的日期

當然平心而論，金價必須上漲 100% 才能從每盎司 500 美元漲到每盎司 1,000 美元，而金價只需上漲 20% 就能從每盎司 2,500 美元漲到每盎司 3,000 美元。不過我們進一步計算，自 2005 年 12 月首次達到每盎司 500 美元以來，金價已上漲近六倍，相當於年化報酬率為 9.7%，然而同期，標普 500 指數以每年 8.2% 的速度成長。這顯示儘管市場往往提及到黃金波動度高的特性，長期投資黃金，累積漲幅甚至可能超越股市表現。

但在股票的世界裡，通常在整數關卡難免讓投資人出現心理障礙，黃金也不例外，此時投資人應該會想問，金價該不會要回檔了？

此波屢創高的時空背景，如今是否還存在？

我們回顧這一次從 2024 年 8 月以來，黃金上漲的四大原因，並且分析現在這些因素是否已經消除：

1. 利率環境如何？降息循環結束了嗎？

從剛結束的 3 月 19 日聯準會利率決策會議結果，鮑爾放鴿，利率維持不變，目前根據最新利率點狀圖顯示，官員們預估 2025 年仍有降息 2 次的空間，顯示在美國降息的循環尚未結束。

2. 通膨疑慮是否有加劇？

本次的聯準會利率決策會議亦調整了經濟預測，調升 2025 年底的 PCE 通膨預期從去年 12 月預測的 2.5% 上調至 2.7%。聯準會主席鮑爾承認，通膨預期上升的「很大一部分」來自關稅，會後記者會表示聯準會並不急著做出反應，目前仍假設關稅只會對通膨有「暫時性」的影響。

3. 地緣政治風險是否還在？

美國協調烏俄停戰陷入膠著，甚至讓歐陸國家盟友間產生分歧，中東地區緊張局勢也升級。目前地緣政治的風險仍未解除，在此之前，黃金因避險資金的青睞，價格仍具支撐。

4. 美元依然走弱嗎？
「川普 2.0」引發經濟衰退疑慮，金價飆漲的同時美元走軟，3 月以來美元指數暴跌，回到去年川普當選後價位，截至 3 月 21 日，美元指數徘徊在近五個月的低點，這使得以美元計價的黃金對全球買家更具吸引力。

​​​​黃金下一步往哪走？投資人該怎麼做？

不可否認的，「再猛的牛也得喘口氣」，鑑於金價最近的走勢，出現一定程度的盤整不足為奇。儘管短期內可能出現波動，但決定金價下一步走勢的最重要因素還是回歸基本面能否長期支撐其走勢。

正如前面所分析，投資需求將繼續受到利率下降通脹上升、地緣政治不確定性、和美元走軟等因素的支撐。因此就長線而言，漲多休息區段都可視為分批加碼的機會。

金礦股補漲機會讓投資黃金基金成為首選

黃金價格 2025 年初至今約漲了 15%，而同期間富時金礦指數（FTSE Gold Mines Index）上漲了逾 34%。雖然短期金礦股來看漲幅驚人，但長期金礦類股漲幅仍落後國際金價，因此儘管金價高點承壓，黃金前景不變有利金礦股落後補漲，仍是現階段投資黃金的好選擇。

相對於穩定的大型公司金礦股，中小型公司更具爆發力，股價容易被市場低估施羅德 (環) 環球黃金基金投資組合投資超過 100 檔金礦股，2/3 資產配置於中小型金礦公司，這些企業具備高成長潛力與優質資產，在落後補漲格局時，更有機會帶來超額報酬。

相關產品：

類別	ISIN Code	基金名稱
黃金基金	LU1223082196	施羅德 (環) 環球黃金基金

【施羅德投信獨立經營管理】本資訊由施羅德投信提供，僅供參考，未經本公司許可，不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自我們相信可靠之來源，惟並未透過獨立之查核；對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，內容所載之資料與數據可能隨時變更，如有錯誤或疏漏，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示本基金絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金或有投資外國有價證券，除實際交易產生損益外，投資標的可能負擔利率、匯率（含外匯管制）、有價證券市價或其他指標變動之風險，有直接導致本金發生虧損，且最大可能損失為投資本金之全部。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站 / 境外基金資訊觀測站中查詢。本基金如適用於 OBU 業務，且於 OBU 銷售時之銷售對象以非居住民為限。各基金因其不同之計價幣別，而有不同之投資報酬率。本基金或有提供非基礎貨幣計價之匯率避險級別及無避險級別。避險級別目的在於降低該級別之計價貨幣匯率波動對基金投資績效所造成的影響，並讓投資該級別之投資人享有接近投資基礎貨幣級別之績效。避險級別之匯率避險操作將由經理團隊視市場狀況彈性調整，避險收益僅為預估值，非獲利之保證。避險操作所需的成本或外幣利差可能影響基金績效。而針對無避險級別，投資人應留意該非基礎貨幣計價級別可能並無從事匯率避險操作，亦即投資人除承擔投資組合之相關市場風險外，亦需承擔基礎計價貨幣與投資組合標的計價貨幣之匯率風險。以本基金計價幣別以外之貨幣換匯後投資須承擔匯率風險，且本公司不鼓勵投資人因投機匯率變動目的而選擇非基礎貨幣計價級別。境外基金採用「反稀釋調整」機制，相關說明請詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。所謂超額報酬，係指基金報酬率減去大盤報酬率，剩下的值即為超額報酬。施羅德證券投資信託股份有限公司 11047 台北市信義區信義路 5 段 108 號 9 樓電話：02-27221868（客服專線：02-87236888）http://www.schroders.com.tw