MarketWatch 專欄作家 Mark Hulbert 近日撰文指出，從歷史來看，簡單地認為高關稅利多黃金可能是一種誤導。

Hulbert 分析了自 1916 年以來的數據，將各年份根據平均關稅水準分為兩組：高於中位數和低於中位數。經由比較這兩組數據中黃金的平均通膨調整後回報率，他發現，黃金在低關稅時期的表現通常更好。這一發現與當前流行的「高關稅利好黃金」的觀點形成了鮮明對比。

不過，他認為，在解讀這些歷史數據時，也需要保持謹慎。

首先，黃金直到 1970 年代初期才實現完全自由交易，當時美國總統尼克森終結了金本位制。其次，美國歷史上的「關稅制度」變化相對較少，這使得關稅與黃金價格之間的相關性難以確定。例如，自 1970 年代初以來，金價從每盎司 35 美元上漲至近 2900 美元，但平均關稅水準幾乎沒有顯著變化。

此外，正如統計學家所提醒的那樣，相關性並不等於因果關係。在 1960 年代之前，大多數關稅是「從量稅」，即對每單位進口商品徵收固定金額，而不是按百分比計算。因此，當以占進口總額的百分比來表示關稅時，1960 年代之前的關稅通常與進口價格 (以及可能的經濟活動) 呈負相關。這意味著，不能簡單地將關稅水準與黃金價格的漲跌直接聯繫起來。

Hulbert 指出，管存在上述歷史數據的警示，但隨著近年來關稅威脅的升級，黃金市場一直處於強勁的牛市中。金價在近期有史以來第一次飆升至接近 2900 美元，自今年年初以來上漲近 10%，過去 12 個月中上漲近 45%。

然而，Hulbert 認為，將黃金近期的上漲歸因於關稅可能是錯誤的。

這些複雜性意味著，市場不能自信地斷言關稅對黃金絕對利空，但同樣也不能認為高關稅必然有利金價。影響黃金價格的因素有很多，關稅只是其中之一。