撰文 ‧ 吳筱雯

一個時代的終結！曾經是全球最有價值半導體公司的英特爾，在三個關鍵敗因影響下，業績與股價一瀉千里，道瓊預計於本月 8 日將其踢出成分股，改納入輝達。

11 月 1 日，道瓊宣布，AI 加速運算晶片巨人輝達將在 8 日被納入道瓊工業指數、取代英特爾。誰能想到英特爾在 1999 年與微軟一同加入道瓊成分股時，是其中唯二的科技公司；二十五年後，微軟還在列、英特爾卻「被下車」，反映生成式 AI 熱潮，以及沒跟上 AI 的英特爾輝煌不再。

輝達當紅、英特爾英雄變狗熊的現實，充分反映在股價上。輝達繼去年狂漲 240％後，今年以來又再大漲超過 180％；反觀英特爾今年以來跌幅超過 5 成。大約從 5 月開始，英特爾就是道瓊成分股中股價最低、表現最差、權重最低者，9 月時，股價更以 18.89 美元創下半世紀以來最糟。由於股價是個股能否被納入道瓊指數的基本要件，從年中開始外界便推估，英特爾今年內就會被踢出道瓊成分股，改由輝達入選。

而輝達也做了一件事，提升自家股票對道瓊的吸引力──股票分割。輝達在股票分割前，每股約莫是 1 千 2 百美元；然而，道瓊計算權重方式是依據個股股價、而非市值，若股價遠高於大部分成分股，就會占指數權重過高，不利於被納入。

於是輝達在 6 月初時將 1 股拆成 10 股，對市值沒有影響，但一股的股價因此降了 9 成，增進了被納入道瓊指數的機率，也才有了如今「輝達上、英特爾下」的結果。

10 年前，不論是被輝達取代、還是股價腰斬與連續虧損，都是無法想像的事。三個關鍵因素：專注研發的文化不再、製程與技術誤判帶給對手崛起的機會，以及官僚文化，讓英特爾從一代霸主，變成現今「慘不忍睹」。

因素一》不再專注研發

英特爾自從 1968 年成立以來，不論是初期的記憶體、還是之後稱霸全球的 x86 架構處理器，技術，都是最重要的一環。英特爾首四任執行長：諾宜斯、訂下半導體製程推演圭臬「摩爾定律」的摩爾、說出「唯有偏執狂得以倖存」的葛洛夫，乃至於貝瑞特，無一不是工程背景、擁有博士學位，帶領英特爾的設計與製造，走在尖端。

然而，當專長為業務行銷的歐德寧，於 2005 年出任英特爾第五任執行長時，英特爾變調：從專注工程轉向注重行銷。在他執掌期間，英特爾營收攀上全球半導體龍頭，但台積電前研發副總經理、清大半導體學院院長林本堅透露，「當時英特爾很多高手都走了，導致後來的元氣大傷。」

來源：《今周刊》 第 1455 期
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本文授權自今周刊，原文見此。

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