誰在買 Bitcoin？近日，兩位作者 DingqianWang 與 ChenLi 透過 SEC（美國證券交易委員會）的 13F 文件，對 2024 年 ETF 與機構投資者全景解析，並指出，大約有三類機構在購買比特幣：

許多不同類型的專業機構持有比特幣 ETF；包括對沖基金、投資顧問、量化、銀行甚至州政府的投資基金等都持有 BTC ETF。

比特幣 ETF 吸引了前所未有的專業投資者興趣。將 BTC ETF 與有史以來 10 隻成長最快的新 ETF 的機構持股進行比較。 BTC ETF 在上市僅兩季後，無論是持有者數量或管理資產規模（AUM），都遠超其他 ETF。

將比特幣現貨 ETF 與其他投資進行比較時，非申報人過度投資比特幣現貨 ETF。與主要證券和其他 ETF 相比，76.8% 的現貨 BTC ETF 持有者是散戶或非申報者，顯著高於其他投資標的。

儘管 2024 Q1 以及 Q2 大部分比特幣 ETF 的投資仍來自散戶或非申報人​​，但專業投資者的參與可能正在增加，這是因為專業投資者在代表客戶進行配置之前，會先進行少量個人配置，他們希望在向投資者公開之前先試水溫。

2024 年第一季有近 1,015 家機構持有約 117.2 億美元比特幣現貨 ETF 。而這佔比美國 BTC ETF（包括 GBTC）總市場約 23.2%，還有 76.8% 持有者身份不明（非申報者，例如資產規模低於 1 億美元，或散戶）。有很大一部分機構持有的 BTC ETF 資產僅佔其資管總規模的一小部分。

儘管比特幣價格在 2024 年第二季下跌 12%，但機構投資者繼續買入比特幣 ETF，共有 1100 家機構持有 110 億美元（雖然持倉價值相比第一季 117.3 億美元下降，但實際是增持的，因為 BTC 在第二季下跌超 12%）。機構數量相比第一季（1015 家）成長 8.37%。 2024 Q2 的 13F 機構共有 6794 家，持股總市值超過了 48.66 兆美元，所以將近有 1/6 的 13F 基金機構都持有現貨比特幣 ETF。

截至 2024 年 10 月 8 日，各國政府持有約 529,365 枚比特幣，價值 329.68 億美元，佔總量的 2.52%。 42 家上市公司持有 363,827 枚比特幣，價值 226.59 億美元, 佔總供應量的 1.73%。 12 家私人公司持有約 359,638 枚比特幣，價值 223.98 億美元，佔總量的 1.71%。

比特幣 ETF

比特幣 ETF 吸引了前所未有的專業投資者興趣。彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，如此大規模的投資者參與對於一個新 ETF 來說是非常驚人的。歷史上，即使是最成功的 ETF 推出，例如 2004 年的黃金 ETF，在短短五天內籌集了超過 10 億美元，但在首次 13F 申報時，只有 95 家專業公司投資了該產品。相較之下，從投資者廣泛參與的角度來看，比特幣 ETF 取得了歷史性的成功。

Eric Balchunas 也統計了有史以來 10 隻成長最快的新 ETF 的機構持股。 比特幣 ETF 在上市僅兩季後，無論是持有者數量或管理資產規模（AUM），都遠超其他 ETF。

儘管 2024 Q1 以及 Q2 大部分比特幣 ETF 的投資仍來自散戶或非申報人​​，但專業投資者的參與可能正在增加，這是因為專業投資者在代表客戶進行配置之前，會先進行少量個人配置，他們希望在向投資者公開之前先試水溫。數據顯示，第二季持有比特幣 ETF 的中位數投資者僅有 0.47% 的投資組合用於配置比特幣。

Bitwise 在過去七年中幫助專業投資者進入加密貨幣領域，發現大多數投資者在投資加密貨幣時遵循一個固定模式：從盡職調查、個人試水，到最終在客戶群中廣泛分配。

專業投資者不斷增加，在 Q2 的機構數量上也得到了體現：像高盛​​在 2024 Q1 的 13F 並未持有 BTC ETF，但 Q2 13F 中顯示其持有 4.18 億美元等值的比特幣 ETF。此外，威斯康辛州投資委員會在第一季投資了約 1.63 億美元的比特幣 ETF，隨後密西根州退休系統在第二季度購買了價值 660 萬美元的比特幣 ETF。

對沖基金

2024 年第一季比特幣現貨 ETF 中最大的持有者類別是對沖基金，共有 107 家對沖基金報告了比特幣 ETF 的現貨持倉，佔 ETF 總量的 9.3%，約 47 億美元。雖然對沖基金是最大的一類持股群體，但這些部位可能主要用於對沖交易策略，而非完全的多頭投資。例如，這些部位可能是做市或套利活動的一部分。此外，對沖基金的持股變動速度較快，目前的持有量水準很可能與公佈時相比已有顯著變化。 Q2 對沖基金是僅次於投資顧問的持有者群體。

根據 River 的統計數據，美國最大的 25 家對沖基金中有 60% 持有比特幣 ETF。第二季度，大多數基金仍在持續增持。 Millennium Management 在 Q2 大幅減持了 BTC ETF，不過仍是 BTC ETF 的最大持有者。

金融服務公司持有情況

金融服務公司是其中最多元化的群體，申報者中大多數公司都來自該群體。包括投資諮詢、財富管理、投資銀行等。

根據 River 的統計數據，25 家最大的投資顧問（RIAs）中有 13 家已經涉足比特幣，並且正在逐步增加配置比例。金融服務公司許多新增了持倉，例如 2024 Q1 高盛並未披露持有 BTC ETF， 但其 Q2 的 13F 顯示持有 4.18 億美元比特幣現貨 ETF ，使高盛成為 IBIT 的第三大持有者，僅次於對沖基金 Millenium Management 和歐洲第四大對沖基金 Capula Investment Management。

州政府投資基金、銀行等

此外，以 Horizo​​​​n Kinetics 為例，其在 Q1 持有 14,974,187 股 GBTC，價值 9.46 億美元。 Q2 其仍持有 14,917,448 股 GBTC，價值 7.94 億美元。減持了 0.38%GBTC，但持股價值卻下降了 16.07%。大部分是由於市場價格波動，並不是出現了大幅減倉。

13F 揭露中，銀行持有的 BTC ETF 比例較少，如美國銀行、美國合眾銀行等。儘管這些機構管理著數萬億美元的資產，但它們目前在這一領域的參與度幾乎可以忽略不計。不過這也意味著他們未來的成長空間較大。

列舉的持有者持有 BTC ETF 並不一定他們現在已經為客戶提供交易服務。有的是託管方，例如紐約梅隆銀行; 合眾銀行等。有的只是持有一小部分，例如美國國家銀行 (National Bank)；法國巴黎銀行 (BNP PARIBAS) 等等，可能是前期試水。

可以看到一些私行已經開始為客戶提供 BTC 的交易服務，例如 2024 年 8 月，摩根士丹利顧問開始向客戶提供現貨比特幣 ETF（IBIT 和 FBTC）。消息人士稱，富國銀行 Wells Fargo 或將跟隨摩根士丹利為客戶提供比特幣 ETF。美國銀行（Bank of America Corp.）旗下的美林（Merrill）也開始提供直接投資比特幣的 ETF。

2024 年 9 月 4 日，瑞士最大的州立銀行和第四大銀行蘇黎世州銀行 (Zurich Cantonal Bank) 也宣佈為其零售客戶和第三方銀行推出了加密貨幣服務。