截至 10/10，營收月增年增家數仍佔 3 成以上，但較 8 月下滑

 9 月營收因國慶休市，截止日遞延一日至 10/11，如上表所呈現，雖 9 月統計樣本相較過往 1800 多家有所短缺，但因指標性的大公司皆已公布，且公布家數比例超過 8 成，分布樣態原則上波動變化有限。

月增年增的比例仍高達 32% 左右，但已較 8 月減少，最主要的原因是月增的家數明顯減少，年增的家數佔比仍維持在 59% 左右。

月增家數比，推測與蘋果手機與伺服器中上游拉貨週期相關

而月增家數的減少，對應到兩大指標終端產品 iPhone、Hopper 系列伺服器進入產品出貨旺季。但統計數據關注的是家數比，而非總金額，因此中小型股涵蓋的多半是中上游供應鏈，因此反而是拉貨完畢的週期性落差。

iPhone16 初期交期縮短、銷量不佳，先行拉貨的零組件供應鏈，邁入慣常的 10 月第一波供應鏈調整階段，普遍為砍單下修，巴克萊銀行也在蘋果更新報告中提到根據該投行供應鏈調查，蘋果第一波調整規模約為砍單 300 萬件，不過多半投行調降短線銷量，但尚未調整整個銷售週期的預估數量，因此在感恩節與 AI 功能上市，若出現銷售延長的第二波拉貨，11、12 月有相較過往季節性年減幅度減少的預期。

而 Hopper 系列的上游電子零組件，也因先行拉貨，本月較多廠商進入月減至持平，因 NVIDIA 已宣布 GB200 晶片已全面投產，產品轉換週期有部分等待效應。因此雖 Hopper 伺服器機櫃大量出貨 (ODM 廠商: 2382 廣達、6669 緯穎明顯月增且營收創高)，但後續 11 月底至 12 月 GB200 開始機櫃少量出貨。

預計上游零組件與 ODM 廠，仍會是先後進入產品轉換週期，月底美股 CSP 廠商財報公布，資本支出預算的趨勢若無太大改變，則月增成長的趨勢仍然可期，因此相關供應鏈因 9 月的營收數據導致拉回震盪，建議採取低接，在月線或相關短波段技術指標止跌後，重新切入。

年增趨勢延續至 10 月無大礙，但低基期優勢即將告終

中國 2023 年 6~8 月進行當時睽違 10 個月的再次降息 (如下圖所示)，當時相關資金寬鬆雖未能有效進入房市，但對短期消費性電子與電動車在 23H2 形成逐步復甦的拉貨潮，因此預計台股出口與營收都將逐漸進入基期墊高
 

而若以單月出口值的年增率來觀察，所謂的出口連 11 紅，也對應到基期優勢在連 12 紅後，10 月數據為低基期的最後一期。

而爾後雖年減可能因基期效應零星出現，但真正的出貨成長動能尚未下掉，因為包含後續邁入 GB200 出貨階段以及 9/24 中國四大寬鬆貨幣政策，對於短線相關信心的拉動與財富效應，都是後續可觀察的潛在成長因素，若要擔憂利空與風險，反而可聚焦北美四大雲端服務廠商月底的財報法說，若 AI 伺服器需求成長速度有放緩，屆時再重新確認與調整展望即可。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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