波克夏海瑟威 (BRK-US) 週三（8 月 14 日）盤後公佈了 13-F 報告，其中最令人感到意外的是該公司在第二季新建倉了美妝零售商 Ulta Beauty (ULTA-US)。Ulta Beauty 周四收盤大漲逾 11%。

2024 年迄今，Ulta Beauty 下跌了 32%，是標普 500 指數中表現最差的成分股之一，不過，過去這隻股票的表現一般都還不錯，截至第二季末，伯克希爾持有約 69 萬股 Ulta Beauty 的股票。

William Blair 分析師 Dylan Carden 理解為什麼 Ulta Beauty 吸引了巴菲特，他說：「尤其是在你把這隻股票視為一項價值投資的情況下，從本益比這個指標來看，這隻股票的估值正處於很長一段時間以來的最低點。

作為對比，Carden 指出，Ulta Beauty 的本益比在 10 倍至 13 倍之間，和 Nordstrom(JWN-US) 的本益比相近，但是，Nordstrom 的市佔率正在下降，有可能不得不關閉一些門市，而 Ulta Beauty 不存在這樣的問題。

卡登在談到波克夏的策略時說：「遭受重創、具有競爭優勢、自由現金流收益率高、管理層優秀、關注股東回報的公司似乎是波克夏近年來願意投資的那類公司。

今年 3 月，Ulta Beauty 宣布了一項 20 億美元的回購計劃，截至 5 月 4 日還有 1.8 億美元的股票有待回購。卡登認為，該公司可能會在今年稍晚宣布派發股息。

今年 Ulta Beauty 股價承壓的原因之一是競爭對手絲芙蘭 (Sephora) 的一些新動作，絲芙蘭在科爾士百貨開設了大約 1000 家「店中店」概念店。DA Davidson 分析師 Michael Baker 指出，雖然 Ulta Beauty 在「大眾」類別的市佔率仍在上升，但絲芙蘭的這些新動作對 Ulta Beauty 在高檔產品類別的市佔率成長勢頭帶來了壓力。

Ulta Beauty 橫跨「大眾」美妝產品和知名品牌的獨特地位是貝克看好這隻股票的原因之一，他認為，絲芙蘭「史無前例地」進駐科爾士百貨的做法現在基本上已經結束，這意味著 Ulta Beauty 市場份額承壓的時期已經過去。

Baker 表示，「長期以來，Ulta Beauty 一直是一隻很棒的股票，今年進入了減速帶，但這似乎只是暫時現象。」

Carden 也認為，絲芙蘭的典型客戶和科爾士百貨的典型客戶之間的「同心圓非常小」，這也是他不太理解這種合作關係的一個原因，此外，卡登認為 Ulta Beauty 的競爭地位比在科爾士百貨裡的絲芙蘭門市好得多，因為現在還不清楚五年後科爾士百貨這樣的百貨公司是否還會存在。

和卡登一樣，DA Davidson 的 Baker 也看到了投資 Ulta Beauty 如何符合巴菲特的優先考慮，他指出，Ulta Beauty 身處一個具有理性競爭動力的強勁市場，該公司高管一直以善於管理資本而聞名。

Ulta Beauty 一直被列在 DA Davidson 的 Best-of-Breed Bison 選股清單上，這份清單以巴菲特的投資哲學為藍本，入選的是分析師們認為擁有永續商業模式的公司。

Carden 指出，「估值指標必須有吸引力。」他在研究 Ulta Beauty 的貼現現金流的現值時看到了這隻股票的吸引力，他說：「隨著時間的推移，Ulta Beauty 的價值會上升」。

Baker 對 Ulta Beauty 的評級為買入，Carden 給出的評級為跑贏大盤。

波克夏的 13-F 報告顯示，截至第二季末，巴菲特持有的 Ulta Beauty 股票價值 2.663 億美元。

第二季波克夏大幅減持了蘋果 (AAPL-US)，這在人們的意料之中，不過，除了建倉 Ulta Beauty，還有其他一些比較有意思披露，其中包括增持西方石油 (OXY-US) 和 Sirius XM Holdings(SIRI-US)，以及減持雪佛龍 (CVX-US)。

截至 6 月 30 日，波克夏持有 2.553 億股西方石油股票，相較之下，截至 3 月底為 2.48 億股。第二季末波克夏持有 1.329 億股 Sirius XM 股票，高於上一季的 3,670 萬股。

截至第二季末，波克夏持有 1.167 億股雪佛龍股票，低於第一季末的 1.210 億股。

巴菲特先前披露，波克夏在第二季清倉了派拉蒙環球 (PARA)，第二季對蘋果的持股減少了 50%。

13-F 持倉報告包含截至最近一個季度末的持倉信息，但不提供有關交易確切時間的信息。投資人從最近的 Form 4 文件中得知，截至 8 月 1 日，巴菲特已將美國銀行 (BAC-US) 的股份減持至約 9.424 億股，但 13-F 顯示巴菲特持有的美國銀行股份仍為 10.2 億股。