瑞銀於上週 (2 月 29 日）發布第 25 期《全球投資回報年鑑》（Global Investment Returns Yearbook），報告涵蓋自 1900 年至 2023 年長達 124 年期間，全球 35 個主要市場的資產類別表現，顯示股優於債。美國佔全球市場 6 成以上，其次為日本、英國和中國，台股排名全球第 11，近 60 年來的年化報酬率為 9.8%。

瑞銀指出，該年鑑由倫敦商學院著名金融歷史學家和劍橋大學教授 Dlroy Dimson 等位專家，評估及分析自 1900 年以來 35 個市場和五種綜合指數中投資股票、債券、現金、貨幣和因數的回報和風險。

在 35 個市場中，股票的表現均優於債券、票券和通膨。股票的表現優於債券，而債券的表現優於國庫券。美國市場目前佔全球可投資股票市場總值的 60.5%，遠遠領先排名第二的日本（佔 6.2%），第三名的英國（3.7%）、第四名中國大陸（2.8%）。

台灣證券交易市場是全球規模第 11 大，其中，科技股即佔台灣 50 指數（FTSE TWSE Taiwan 50 Index）成分股市值的 69%，高達 7 成。數據顯示，台股由 1967 到 2023 年的年化報酬率為 9.8%，而債券由 1995 到 2023 年的年化報酬率為 0.7%。

《全球投資回報年鑑》自 2000 年出版以來已邁入第 25 年，瑞銀提供摘錄解釋年鑑的宗旨，係透過金融史學習，並藉以闡明投資者當今面臨的問題。

首先第一章從歷史角度剖析，自 1900 年以來股票市場的演變，以及伴隨著股市發展所導致的產業轉型。這種轉變也使得美國在全球總股本上居於主導地位，市場價值更達到 1970 年代從未有過的水準。市場過於集中少數市場，導致其他地區相對表現落後。另一關鍵發現是，長期來看，投資於過去 GDP 高增長的市場，表現不若 GDP 低增長市場。

其次，第 4 章的長期歷史資料顯示自 1900 年以來，每個國家的股票跑贏債券和國債。第 5 章聚焦歷史回顧，60:40 股債投資組合在 2022 年的大幅回檔，肯定能讓投資者有充分理由定期重溫歷史。

第三，雖然股票的長期回報優異，但它們不曾是也不會是對沖通膨的工具。相反的，由於存在股票風險溢價，股票應被視為跑贏通膨的利器。隨著各國央行可能準備開啟降息週期，年鑑提示：大部分長期資產回報都來自寬鬆週期。

第四，今年的重點章節（第 9 章）聚焦公司債券和信用溢價。為使年鑑精益求精，本年鑑增加了對另一個主要資產類別的長期視角，其總規模約為 44 萬億美元，幾乎是全球股票價值的一半。高利率環境的回歸令許多投資者重新考慮配置公司債券的好處。長期評估顯示，投資級公司債券的信用風險溢價，比同等政府債券高出約一個百分點，而高收益（或垃圾）債券的溢價則高出約兩個百分點。

最後，第 6 章分析了長期回報的構成以及如何利用它們來預測未來風險溢價，並給出下一代投資人可期的股票和債券的回報預測。這些預測仍低於前幾代投資人獲得的回報，但比兩年前可能得出的預期高 200 個基點左右。

關於年鑑的參考價值，摘要引述，比爾蓋茲談論他最喜歡的作家捷克裔加拿大科學家瓦茨拉夫 ‧ 斯米爾 (Vaclav Smil) 時表示：「最強大的力量不是預測未來，而是記錄過去。 這有很大的價值——如果不這樣做，就看不到接下來會發生什麼了解之前發生的事情。」