「AI 巨獸」輝達週二 (29 日) 股價改寫歷史新高，不過華爾街空頭分析師認為，三大因素顯示輝達股價恐已觸頂。

AI 巨獸輝達週二大漲 4.16% 至每股 487.84 美元，收於歷史新高，市值首次達到 1.2 兆美元，迄今 2023 年上漲了 234%，為標準普爾 500 指數中表現最好的成分股。

儘管如此，分析師認為，輝達目前有三大弱點，恐影響其未來股價走勢，包括售價過高、中國和台灣風險，以及競爭加劇。

輝達 AI 晶片高昂售價將令客戶卻步

市場研究公司 Radio Free Mobile 創始人 Richard Windsor 認為，ChatGPT 等生成式人工智慧 (AI) 服務為其服務設定了每月 20 美元左右的不可持續的基準價格。開放原始社區免費提供的模型，加上需要為新推出的服務獲得銷量的新創企業，將開始侵蝕服務的價格，預計 AI 服務價格將穩定在每年 20 美元左右。 

如果發生這種情況，客戶可能會不滿意支付輝達 AI 晶片高昂的價格。投行 Raymond James 估計每枚 H100 晶片的製造成本為 3320 美元，而給客戶的售價卻高達 25000~30000 美元。

德銀分析師在輝達第二季財報後表示，他們預計資料中心客戶將放慢晶片購買速度，以便在某個時候「消化庫存」。在輝達財報公佈後，他們對該股維持「持有」評級，並建議等待更有利的切入點。 

台灣和中國的風險

輝達 (NVDA-US) 在近期法說會上強調，即使美國對中國實施進一步的出口限制，也不會對公司業績產生立竿見影的實質影響，但不容忽視的是，輝達營收地區結構來看，中國佔比仍在 20%-25% 的歷史均值之內，這並不意味輝達不會面臨地緣政治的長期風險。

英國金融時報亞洲評論編輯 June Yoon 指出，輝達的關鍵弱點將是台灣，輝達太過仰賴台積電代工的晶片。

由於晶圓代工龍頭台積電 (TSM-US) 也是諸多產業客戶獨家先進晶片製造商，將難以避免供應限制，輝達要化解晶片短缺的複雜度高於其他產業。輝達對台積電的仰賴不只在先進製程，還有先進封裝。

Yoon 指出，半導體生態系主要都在台灣，從晶片製造乃至封裝，導致輝達等需要最高技術晶片難以在台灣之外地區製造，在其他國家興建更多晶圓廠，成本過高，絕非目前良好的解方。

不僅僅是地緣政治風險，輝達車用晶片業務受到中國電動車市場放緩影響，營收下跌 15%、低於市場預期。 

隨著中國經濟陷入困境，百度 、字節跳動、騰訊和 阿里巴巴 等輝達客戶可能不太願意花大錢買輝達晶片，而會尋求當地供應商。中媒近期報導稱，科大訊飛創辦人、董事長劉慶峰表示，華為的 GPU 能力現在已經跟輝達 A100 一樣了，並且任正非高度重視。

競爭加劇

輝達在 AI 效能方面擁有優勢，在 AI 加速器處理器市場維持約 90％的市佔率，但這不能保證永遠如此。

AMD (AMD-US) 祭出專為 AI 訓練和 HPC 工作而設計的 MI300 加速器，預計第四季量產，這被視為是 AMD 挑戰輝達地位的一張最重要王牌，預測將搶奪輝達的一些市佔率。

而輝達大客戶也正演變為輝達的勁敵。儘管輝達技術仍居領先，Google (GOOGL-US) 從 2016 年就開始研發 TPU (張量處理單元) AI 晶片，專門用於加速機器學習。 雲端巨獸亞馬遜 (AMZN-US) 也有自製晶片，作為輝達 GPU 的替代品。 

競爭加劇的局面並不意味著輝達業務一定會從此走下坡，但輝達業績快速增長抑制了對其高估值的擔憂。到目前為止，輝達連續兩季超乎華爾街預期的財報，顯示它暫時消除高估值的擔憂。

不過，輝達能否持續一次又一次公布超預期的財報，結果無從而知，但這讓輝達面臨的障礙越來越大，可能足以打擊市場對該股的信心。