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升息到頂,墜落天使債表現更出眾!

野村投信
升息到頂,墜落天使債表現更出眾!(圖:shutterstock)
升息到頂,墜落天使債表現更出眾!(圖:shutterstock)

近期多項經濟數據強於預期,野村投信認為 7 月升息機率高達 9 成,加上部分美聯準會 (Fed) 票委表態支持 7 月升息 1 碼,研判 Fed 將升息 1 碼至 5.5%。隨通膨續降,美國處在控制通膨但未使勞動市場顯著惡化的正向路徑,預估美國不會步入衰退,高盛亦將未來 1 年美經濟衰退機率由 25% 調降至 20%,主要考量近期數據反映,強勁的基本面可望支撐通膨持續緩解,預期 7 月將是美聯準會該輪升息最後一次,明年有望逐季降息。

為何墜落天使非投資等級債 (Fallen Angel) 在升息尾聲表現會特別優異?野村特別時機非投資等級債券基金 (本基金配息來源可能為本金) 經理人郭臻臻表示,根據過去 30 年美國五次升息循環經驗,停止升息後的三個月、六個月、一年,BB 級債表現皆勝出 B 級與 CCC 級,其中升息到頂後 1 年 BB 級債報酬率可達 13.72%,顯示升息到頂後 BB 級債的表現潛力更強勁,Fallen Angel 非投資級債指數中約 80% 為 BB 級債,可望受惠更深。

升息到頂後,非投資級債 BB 級表現最出色

資料來源:JP Morgan, 野村投信整理;資料日期:2023/7/12,各信評非投資級債指數採用美銀美林債券指數。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。
資料來源:JP Morgan, 野村投信整理;資料日期:2023/7/12,各信評非投資級債指數採用美銀美林債券指數。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。

郭臻臻指出,歷經過去一年的激進升息,各天期非投資等級債券殖利率皆來到近十年相對高點,達 7%~8% 以上,這代表目前債券價格相對便宜,當殖利率高於7%都是 Fallen Angel 非投資等級債相當好的進場布局時機點,目前 Fallen Angel 非投資等級債券指數的到期殖利率約為 7.8%,相當具有報酬潛力。目前持續看好 Fallen Angel 非投資等級債,理由有三:

  1. 供給吃緊:2023 年美國非投資級債的供給大幅下降且遠低於長期均值,預期 2024 年供給仍將偏低,一旦需求回溫將供不應求,強力支撐 Fallen Angel 非投資等級債券資產價格。
  2. 違約率低:受惠聯準會率先放緩升息腳步,Fallen Angel 非投資等級債券在過去 10 年的每個年度違約率均低於全球非投資等級債,加上過去三年 BB 評級債券違約率接近零,是非投資等級債最佳的選擇。
  3. 價格甜蜜:非投資等級債與投資等級債兩者間利差約 300bps 左右,顯示非投資等級債相對較便宜,正是布局 Fallen Angel 非投資等級債的絕佳時機。

隨著市場的預期利率朝著高峰值靠近,可望開啟 2024 年債市的多頭行情,一旦暫停升息,將可望激勵 Fallen Angel 非投資等級債的漲升行情,業務模式穩健之 Fallen Angel 非投資等級債發行企業體質較好,流動性充足,加上 BB 評級債券違約低,正報酬機會高,深具投資魅力。

Fallen Angel 非投資等級債甜蜜進場時機點已到

資料來源:彭博,野村投信整理;資料日期:2013/7/18~2023/7/18,當殖利率高於7%,將指數未來12個月報酬率納入統計。以上指數均採用彭博巴克萊債券指數;*指數價格為指數面額加權價格。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。
資料來源:彭博,野村投信整理;資料日期:2013/7/18~2023/7/18,當殖利率高於 7%,將指數未來 12 個月報酬率納入統計。以上指數均採用彭博巴克萊債券指數;* 指數價格為指數面額加權價格。投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。

近期美國經濟數據仍具韌性,主要受到強健的勞動市場支持,不僅聯準會預估美國經濟不會陷入衰退,許多機構也下調美國衰退的可能性,風險性債券受此激勵,近一個月 Fallen Angel 非投資等級債指數表現強勁報酬率達 1.61%,2023 年至今 Fallen Angel 債券指數累積報酬率達 6.08%,Fallen Angel 非投資級債長線上漲態勢相當明確。加上 Fallen Angel 非投資級債券指數中,BB 級債占八成,相較於風險性資產更具防禦性。在升息尾聲,正是承接高殖利率債券的絕佳時刻,建議聚焦鎖定 Fallen Angel 非投資級債以獲取潛在殖利率與總回報機會之投資優勢,迎接未來成長契機。(資料來源: Bloomberg、野村投信整理;資料日期:2023/7/20,指數採彭博墜落天使非投資級債指數。) 投資人無法直接投資指數,本資料僅為市場歷史數值統計概況說明,非基金績效表現之預測。

野村特別時機非投資等級債券基金 (本基金配息來源可能為本金)」為全球首發 Fallen Angel 非投資等級債券基金,是少數鎖定 Fallen Angel 非投資等級債之主動式基金。歷史經驗顯示,每當進入暫停升息階段,都是債券投資的好時機,特別是布局 Fallen Angel 非投資等級債可以享有資本利得空間之契機;一般非投資等級債回報主要來自債息,但 Fallen Angel 非投資等級債的年化報酬率有一定比率來自資本利得機會,具備資本利得潛力,建議投資人依據己身風險承受度,將投資組合納入 Fallen Angel 非投資等級債掌握債市投資良機。

野村特別時機非投資等級債券基金 (本基金配息來源可能為本金) 績效

累積報酬 (%)

3 個月

6 個月

今年以來

1 年

2 年

自成立日

本基金

1.74

4.04

4.04

8.06

-5.26

-4.58

資料來源:Lipper,本基金採用新台幣累積級別並以新台幣計價;資料日期:截至 2023/6/30。

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野村投信
野村投信於 1998 年成立,為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信亦為高盛 (原 NN (L))、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列)、荷寶以及駿利亨德森等境外基金之總代理。截至 2022 年 12 月底,投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 4,577 億元,居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 6 名。野村投信自 2018 年起連續三年榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金公司,並已連續七年蟬聯最佳投資長 (2017~2023),以及連續四年獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023);且於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會 (2022/12);理柏 (2014~2017);亞洲資產管理雜誌 (2023/01))
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