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另類指標顯示 美國經濟衰退還要再等3年

鉅亨網編譯張祖仁
美國經濟衰退還要再等3年。(圖:REUTERS/TPG)
美國經濟衰退還要再等3年。(圖:REUTERS/TPG)

專家指出,過去一年大家都在等待美國經濟衰退,但它始終沒有到來。一如市場某些人士的看法:經濟衰退的時鐘已經重新設定。

如果這種重新設定把經濟衰退一路延後到 2026 年,會是什麼情境?

先以殖利率曲線作為衰退指標來說。殖利率曲線是不同期限政府債券殖利率之間的利差。10 年期國債殖利率減去 3 個月期國庫券殖利率通常被視為最準確的經濟衰退預測指標;事實上,在過去半個世紀以來每次經濟衰退前,這個殖利率曲線都出現倒掛。

用更簡單的白話文來解釋。10 年期和 30 年期國債等長期債券的殖利率通常高於短期債券。這是因為如果要借錢給親朋好友或是美國政府 10 年以上時間,對借款人的還款能力的了解度就會減少,所以通常就會要求更高的回報率。

與此同時,短期利率往往更接近投資人對通膨和基準利率的近期預期。

當殖利率曲線出現倒掛,也就是 10 年期殖利率低於 3 個月期殖利率時,通常代表著從長遠來看,經濟成長將減弱,通膨將減弱。

但自去年 10 月 25 日殖利率曲線出現倒掛至今。為何沒有出現經濟衰退?

瑞士信貸美股策略和定量研究主管戈盧布 (Jonathan Golub) 的研究證明,事實上,當殖利率曲線倒掛時,衰退可能就開始了。

他在給投資人的報告中寫道,雖然傳統觀點認為經濟衰退會在倒掛 11 個月後開始,換言之,應該要為今年 9 月的衰退預先做好準備;但反倒掛或倒掛重新加劇可能會是一個更好的指標。

他寫道:「這就十分平鋪直述,因為當 Fed 因預期經濟低迷而降息時,殖利率曲線會變得陡峭。」

由於 Fed 主席鮑爾最近表示不會很快降息,美債期貨大幅波動。

目前,根據戈盧布的說法,這些期貨暗示殖利率曲線將在 2026 年 6 月首次反倒掛。對這些期貨定價肯定會再次發生變化,因為就在 4 月底,它們定價 2024 年 4 月將出現反倒掛。

但就目前而言,它們投射出投資人對當前及未來美國經濟改善的預測。

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