儘管許多人依然難以理解，但當前美股由走勢上來看，的確處於熊市。

今年年初，對股市能否保持漲勢持懷疑立場的人士認為，從去年開始的「熊市反彈」動能正在減弱。多項發展正在印證這一點：聯準會激進升息導致所有企業的資本成本上升，不管是初創企業還是銀行；美國經濟正在放緩，衰退遲早會到來；企業盈利增長陷入停滯；除了少數幾家大型科技公司外，其他公司的股票均表現不佳。

人們擔心著眾多負面因素，無論是升息、通貨膨脹、支出減少、裁員、抵押貸款成本飆升以及歐洲的戰爭。

AI 開啟本輪牛市

如果什麼改變了市場的擔憂，那麼可能是兩個英文字母：AI。

最近市場的飆升，在很大程度上是由幾個大型科技股推動的。投資者在 Alphabet(GOOGL-US)、Meta(META-US)、蘋果 (AAPL-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Nvidia(NVDA-US)、特斯拉 (TSLA-US) 等公司身上押下重注，希望它們能夠用人工智慧推動一場新的技術革命。

道富環球投資管理公司 (State Street Global Advisors) SPDR 美洲研究主管 Matt Bartolini 表示，今年以來幾個大型科技股的回報率，是過去 20 年來最高的，人工智慧成為一個非常大的帳篷，成就了方方面面。

大型股為今年的美股牛市開啟先機，但能否持續，在分析師間存在著更巨大的分歧。

市場情緒獲提振

值得注意的是，進入牛市本身就是個利多，可以提振投資者情緒，讓市場繼續衝刺。

加拿大皇家銀行 (RBC) 首席美國股票策略師 Lori Calvasina 最近將標普 500 指數的目標價，上調至 4250 點，她說：「去年標普 500 指數遭遇的大規模拋售已經消化了衰退帶來的影響，如果你是投資期限較長的投資者，可以利用起回調帶來的機會。」

BMO Capital Markets 首席投資策略師 Brian Belski 認為，蘋果、微軟和其他科技公司也許會失去上漲動力，但大量跑輸的股票可能會趕上大盤，進而給標普 500 指數帶來提振。他指出，每當有五檔股票跑贏標普 500 指數的幅度像今年這麼大時，該指數在接下來的 12 個月裡上漲了 11%。

當然也有風險。曾準確預測 2022 年股市將進入熊市的摩根士丹利 (Morgan Stanley) 策略師 Mike Wilson 認為，由於企業難以透過提高價格來應對成本上漲，今年每股收益可能會下降 16%，至 185 美元。

如果他是對的，標普 500 指數可能會跌到 3700 點。Wilson 寫道：「每股收益再次加速增長現在已成為賣方和買方的一致預期，但我們不同意這個結論。」

後勢需看周期性股票 

後續的成敗關鍵，可能是對經濟敏感的周期性股票，今年這類股票受到的打擊尤為嚴重。納入了摩根大通 (JPM-US)、花旗 (C-US) 和其他金融股的 SPDR S&P Bank ETF (KBE)，自 2 月份見頂以來已經下跌了 26%，原因是利率上升促使儲戶尋找支票帳戶和儲蓄帳戶之外的更高收益替代品。

不過，大銀行並不存在存款流失的問題，就連地區性銀行也跌到了開始有吸引力的水準。此外，SPDR S&P Bank ETF 的 12 個月預期本益比為 7.9 倍，遠低於 10.8 倍的五年平均水準。

總之，如果只看統計數字，那麼進入牛市總歸是好事一件。

美國銀行分析師在近日報告指出，在突破 20% 大關後，標準普爾 500 指數在接下來的 12 個月中，平均有 92% 的時間繼續上漲，平均回報率為 19%。

雖然市場走勢經常出人意料，他們說：「更有可能出乎意料的方向，仍然是正向的。」