自 2022 年起，聯準會為打擊嚴重通貨膨脹而採取了緊縮的貨幣政策，快速升息讓股市遭受打擊。股市好不容易在年尾緩緩恢復，但到了 2023 年 3 月，銀行卻又因為債券部位損失接連倒閉，再度增添了股市的不確定性，而與美國公債同為避險資產的黃金，現在是進場的好時機嗎？

1. 影響黃金價格的原因

通貨膨脹率、美元指數及十年期美國公債殖利率是影響黃金價格的三個主要因素 (1980 年以來，通膨率、美元指數及十年美國公債對黃金價格的解釋力高達 80%)。通貨膨脹率與黃金價格成正相關，因為黃金具有保值及抗通膨的特性，因此在通膨率高的經濟環境下，對黃金的避險需求會較高。美元指數與黃金價格呈現負相關，主要由於黃金價格由美元定價的原因，當美元走強，自然而然由其定價的商品會變得相對弱勢。十年期美國公債殖利率與黃金價格也呈現反向關係，因為一般而言，利率上升時，投資人更傾向於將資金投入更高收益資產，導致對無息的黃金需求降低。

黃金價格受通貨膨脹率、美元指數及十年期美國公債殖利率所影響

2. 升息尾聲，通膨風險不能低估

2022 年 3 月起，聯準會為打擊嚴重通貨膨脹率，採取強烈的升息手段並縮減資產負債表，截至目前為止已升息 19 碼，然而快速升息讓銀行的債券部位蒙受很大的資產減損，今年 3 月起，許多銀行因而接連倒閉。受到此危機影響，聯準會被迫暫停縮表，從下圖可以看出，美國區域銀行指數自 3 月起崩跌，同時聯準會的資產負債表規模一度升回去年 10 月的水準。假設未來發生系統性危機，聯準會可能再度放鬆貨幣政策，此舉將引發通膨回升，屆時對黃金的避險需求將會提高。

美國聯準會資產負債表在今年 3 月回升，顯示銀行倒閉危機迫使聯準會調整貨幣政策

3. 股市衰退的避險利器：黃金

從下圖可以看出，2000 年後共發生過 3 次嚴重的股市衰退，均達到 - 20% 以上的跌幅，然而在這 3 次衰退當中，股市跌得越兇猛，黃金價格漲得越高，完美展現其避險及抗跌的特性。儘管最近的股票市場風平浪靜，但很難排除經濟嚴重衰退或黑天鵝事件發生的可能性，投資人可以考慮將黃金納入自己的投資組合，作為抵禦股市大跌的防護網。

股市大跌期間黃金表現

鉅亨投資策略

抵禦高通膨，將黃金基金納入投資組合中

為對抗通膨上升的風險及黑天鵝事件的發生，投資人可以在投資組合中納入以投資金礦公司為主的黃金基金。然而由於黃金基金的波動大於黃金本身，且將其納入的主要用途為抵抗通膨及分散風險，因此配置的比例不宜過高。

鉅亨精選基金

累積型	B18025	新加坡大華黃金及綜合基金（美元）	申購
累積型	B09006	貝萊德世界黃金基金 A2 美元	申購
累積型	B49057	DWS 投資黃金貴金屬股票基金 USD LC	申購

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