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零日期權激增 小摩:一旦標普500急跌5% 恐重演黑色星期一

鉅亨網編譯張祖仁

摩根大通認為,近期在華爾街風靡的「零日期權」」(0DTE) 交易激增,可能加劇美股波動。「零日期權」指的是在期權到期當日進行交易的期權合約。

小摩周一 (6 日) 的數據顯示,美股期權市場中的零日期權激增,每日名目交易量上升至約 1 兆美元。

摩根大通分析師程鵬 (Peng Cheng, 音譯) 和吳艾瑪 (Emma Wu, 音譯) 在報告中進一步量化了這些衍生品的潛在影響。他們估計,在最悲觀的情況下,零日期權可能會擴大主要美股指數的跌幅,將標普 500 指數盤中 5% 的跌幅進一步擴大至暴跌 25%,將是 1987 年「黑色星期一」以來的最大跌幅。

1987 年 10 月 19 日星期一,標普 500 指數單日暴跌 20.5%,道瓊工業指數指暴跌 22.6%,為許多投資人夢幻般的「黃金 80 年代」畫上句號。

摩根大通指出,當前如果標普 500 指數在 5 分鐘內下跌 5%,就可能再次出現這種情況。急跌走勢將首先引發規模達 305 億美元的零日期權相關交易,再將標普 500 指數的跌幅再擴大 20 個百分點。

小摩還表示,如果標普 500 指數在 5 分鐘內下跌 1% 至  5%,則可能會導致 66 至 142 億美元的部位平倉,相當於指數再多跌 4 至 8.1 個百分點。

分析師們寫道:「在所有假設中,零日期權平倉對市場的影響都超過最初的市場衝擊,凸顯出這種期權的反射性及其對市場穩定造成的潛在風險。」

此外,摩根大通還指出,散戶並不是零日期權交易量增加的主要驅力;散戶約占追踪標普 500 指數的 SPDR S&P 500 ETF Trust 期權交易量的 20%,僅占標普 500 指數每日相關期權交易量的 5% 左右。

事實上,摩根大通上個月就曾警告,這些期權交易的增加正是加劇美股波動性的最大來源之一。在某些情境下,可能引發極端的大規模波動。

當時摩根大通首席市場策略師兼全球研究聯席主管柯蘭諾維奇 (Marko Kolanovic) 認為,零日期權越來越受歡迎,可能造成與 2018 年初同一級別的市場災難:「波動性末日 2.0」(Volmageddon 2.0)。他的模型顯示,一旦市場出現大幅下跌,做市商被迫平倉引爆的危機,零日期權可能在盤中帶來 300 億美元的賣盤規模。

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