美國聯準會（Fed）將如何對抗通膨，是把利率維持在較高水準更長時間，還是進一步提高利率？Fed 採取溫和而耐心的升息方式，將增加美國經濟軟著陸的可能性，但央行可能沒有這樣的奢侈空間。

投資人關心的重點在於 Fed 的政策對債券、股市和整體經濟的重大影響。紐約聯邦準備銀行前總裁杜雷（Bill Dudley）在彭博專欄寫道，把利率維持在較高水準一段時間比較好，但若金融市場不配合，Fed 也可能不得不進一步升息。

杜雷認為，Fed 主席鮑爾希望透過收緊貨幣政策來抑制勞動力需求，讓薪資成長降到 3% 至 4% 的水準，與央行的 2% 通膨目標保持一致。為此，最好的辦法是在相當長的一段時間內把利率保持在適度的限制水準。

鑑於升息對經濟的影響具有長期的變數滯後，降低緊縮太過頭的風險，增加美國經濟軟著陸的機會。只要通膨預期保持良好，Fed 就有時間可以慢慢來。

但問題是難以得知適度的限制性利率是多少。經濟學家們甚至也無法對該門檻達成共識，即不會刺激經濟也不會冷卻經濟的「中性」利率。隨著目前通膨率遠超 Fed 的 2% 目標，名目中性利率應該會更高。

此外，貨幣政策的影響在一定程度上取決於它如何影響更廣泛的金融環境，不過目前金融環境不是特別緊張。股票和債券市場依然活躍，因為投資人受到 Fed 將升息幅度降至 1 碼（25 個基點）鼓舞，將目光投向未來，他們期盼 2024、2025 年的政策利率變得更加寬鬆。因此，投資人越看多，恐怕所謂的中性利率就要越高。

杜雷指出，投資人並不特別擔心糟糕的結果。撇開加密貨幣崩盤不談，投資人認為金融體系是有彈性的，Fed 也有能力緩解任何經濟衰退，而鮑爾也支持這種觀點。鮑爾曾說，如果 Fed 覺得貨幣政策太過頭，有工具可以解決這個問題。

至於 Fed 未來會怎麼做，大多數官員預估將聯邦基金利率維持在 5% 至 5.25% 水準直到 2024 年就足以控制通膨，美國先前公布的就業報告也強化這一觀點，因此 Fed 可能在 3、5 月兩次的政策決議上選擇再次各升息 1 碼。

在此之後，Fed 將靜觀事態發展，考慮貨幣政策的長期滯後影響，評估至少需要幾個月的時間。另外，為防止金融狀況進一步寬鬆，Fed 將保持其強硬立場，表示貨幣政策將在一段時間內保持緊縮。如果 5% 以上的利率還不起作用，最終會不得不提高利率。

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