美元與美股在過去一年來呈現明顯的負相關，因此當美元經過 18 個月大漲之後和緩下來，大多分析師原本預估能帶動今年股市反彈，但最近由於美元反彈，股市多頭再度面臨考驗。

BTIG 首席市場技術人員 Jonathan Krinsky 說：「過去 12 到 14 個月以來，美股和美元呈現明顯的負相關... 美元指數正在醞釀一波反彈，在看到股市對美元升值的反應以前，我們不能確定股市這波漲勢有多持久。」

美國上周五 (6 日) 公布意外強勁的 1 月非農就業，沖淡市場對聯準會 (Fed) 升息循環就快結束的預期心理，衡量美元對六種主要貨幣走勢的 ICE 美元指數 (DXY) 勁揚 1.2%，美股下挫。但標普 500 和那斯達克綜合指數上周周線仍收紅，僅道瓊周線收黑。

從基本面來看，美元指數正醞釀反彈。在 Fed 上周三一如預期轉升 1 碼 (25 個基點) 之後，美元下挫至九個月低點，儘管 Fed 矢言會再升息不只一次，市場仍然質疑 Fed 對終點利率超過 5% 並保持高點的承諾，甚至預測年底以前會降息。

Fed 主席鮑爾在當天記者會中，仍試圖扭轉市場的降息預期，並重申他對近期金融情勢寬鬆的擔憂，但鮑爾也首度坦言「通膨減緩 (disinflaion) 過程已經展開」，正是這番話燃起市場對升息循環將告終、以及降息不遠的期待。

去年大多時候都隨著 Fed 升息、美債殖利率攀升，美元也跟著升值，DXY 在 1 到 9 月上漲 19%，並在 9 月底觸及 114.78 的高峰，而狂飆的美元正是拖累去年美股下挫的因素之一，極具破壞力。

之後因為市場預期 Fed 將放緩升息，加上美元本身升值過猛，導致美元拉回，道瓊市場數據顯示，美元過去四個月共貶值 10%。

Raymond James 投資長 Larry Adam 說：「支持美元去年升值的順風，包括 Fed 鷹派升息和殖利率 (相對高於其他資產的) 利多，到了今年都變成逆風。」

美元反彈為何可能無法持久

Aptus 資本顧問公司固定收益分析師 John Luke Tyner 表示，美元去年表現稱冠全球各種資產，是因為 Fed 升息步調領先其他央行，但現在其他央行已經迎頭趕上。他預測，接下來歐元兌美元將升值。

歐洲央行 (ECB) 和英國央行 (BOE) 上周四都升息 2 碼，ECB 透露還會繼續升息，不過 BOE 暗示可能很快就會暫停。

PIMCO 全球策略師 Gene Frieda 則指出，美國通膨可能比其他先進國家更具黏性、更難纏，因此緊縮的貨幣政策可能維持較長一段時間。這代表美元市場的風險溢酬 (投資人要求持有風險資產相對無風險資產的額外報酬) 可能仍高。

但若證據顯示去年狂飆的通膨真的減緩下來，這些風險溢酬可能進一步減弱。他說：「我們預期，美元將失去身為避險貨幣的吸引力。」

假如美元偏弱，股票等風險資產可望再次啟動漲勢。截至上周五，美元指數已從 9 月 27 日的逾 20 年高點下跌超過 10%，標普 500 指數在這段時間上漲 11%。

分析師：不要只用美元評估股市進場時機

另有一些分析師警告，先不要用美元和美股的負相關，做為評估買進股票等風險資產的理由。

Motley Fool 資產管理公司資深分析師 Shelby McFaddin 說：「投資人可能依據 Fed 聲明和自己的信心，認為回歸風險資產的時候到了，但我不敢肯定一定會如此發展。」

他說：「我們只能說 (美股和美元) 有相關性，但不能說這是因果關係... 大家可以視之為一個徵兆，但不能看做是指標。」