「股神」巴菲特 (Warren Buffett) 的波克夏 (Berkshire Hathaway) 周五 (19 日) 獲准購買西方石油 (OXY-US) 半數股份，部分投資人將此舉視為全面併購的關鍵一步，最終併購總金額可能超過 500 億美元。為何西方石油對巴菲特那麼有吸引力？彭博整理以下幾點原因說明。

原油

2020 年代上半的大趨勢無疑是席捲全球各國的通膨議題，原油因此成為目前最好的天然避險工具之一，理由是俄烏戰爭爆發加上近五年缺乏油田投資，使原油供應受到打壓，與此同時，雖然各國政府積極轉向潔淨能源，但對化石燃料的需求卻持續高漲。

巴菲特對能源產業的投資涉及公用事業、太陽能等領域，雖然近年隨著環保意識抬頭，各國無不積極發展綠色能源，但談到化石燃料，巴菲特仍以現實主義者 (realist) 自居，當外界批評他過於注重股東獲利能力、而非氣候變遷等社會議題時，他回應，企業應專注於創造股東價值，而非投資與氣候變遷相關的社會事業。

熟悉度

巴菲特從 2019 年開始投資西方石油，當時後者在和雪佛龍競購阿納達科石油 (Anadarko) 的過程中，說服巴菲特投入 100 億美元協助併購，最終西方石油成功擊敗雪佛龍，拿下阿納達科。作為交換條件，巴菲特獲得股息殖利率 8% 的西方石油特別股，以及普通股認股權證。

按當前股價計算，若巴菲特執行上述認股權證，將為波克夏帶來超過 9 億美元的收益。

公司價值

與阿納達科的收購交易起初可說是一場災難，因為這為西方石油帶來超過 300 億美元的債務。此外，隨著疫情爆發拖累油價重挫，西方石油市值也自 2019 年完成交易前的 500 億美元，到了 2020 年底崩跌至 90 億美元以下。

然而，從不同角度來看，買進西方石油股票仍為巴菲特創造出良好價值，隨著油價從去年底開始好轉，並受俄烏戰爭提振，西方石油得以佔據有利位置，成為今年標普 500 指數中表現最好的成分股。今年迄今，標普 500 已跌 11%，反觀西方石油已漲逾 140%。

龐大現金部位

長期以來，過多的現金部位是波克夏面臨的最大投資挑戰，截至 6 月底的現金持有規模約 1050 億美元。晨星 (Morningstar) 股票分析師 Greggory Warren 預估，波克夏未來 5 年平均每季將產生約 80 億美元的自由現金流，在通膨處於近 40 年高點的背景之下，波克夏不斷升高的現金流可望發揮巨大作用。

Warren 認為，考量到鑑於能源或大宗商品市場具有波動性，讓西方石油成為旗下子公司，比持有其股票還要更好。但他也說，這最終可能演變為一場速度極為緩慢的收購過程，在完全拿下西方石油以前，波克夏必須一直取得聯邦能源監管委員會 (FERC) 批准。

頁岩油開採優勢

西方石油除了是全美最大油田二疊紀盆地的最大原產油商，生產成本也是數一數二的低，只需要每桶 40 美元的油價就足以允許其向股東發放股利。目前西德州中質原油 (WTI) 交易價為每桶 90 美元。

雖然收購阿納達科的成本較高，但也大幅增加西方石油在二疊紀盆地的油田控制權，使其持有土地面積達到 280 萬英畝，為紐約市五個行政區加總面積的 14 倍，同時也幫助西方石油在墨西哥灣和阿爾及利亞創造更穩定的現金流資產。

高層關係良好

西方石油執行長霍盧布 (Vicki Hollub) 和巴菲特關係之所以良好，始於 2019 年在奧瑪哈的一場會議。巴菲特曾在閱讀西方石油 2 月底的財報電話會議紀錄後盛讚霍盧布，後者在會上承諾，即使油價上漲，該公司也會遵守財務紀律。

巴菲特 3 月時在 CNBC 財經節目 Squawk Box 上說：「我讀了每一個字，這正是我想要做的。」他並表達對霍盧布經營方式的讚賞。

通膨削減法案

美國總統拜登 (Joe Biden) 本周簽署通膨削減法案後，美國石油學會批評，這項價值 4370 億美元的法案阻礙了對石油和天然氣的必要投資，是在「錯誤的時間提出錯誤的政策」。

霍盧布的態度卻意外樂觀，她反而對上述法案表達正面看法，原因可能和碳捕捉 (Carbon Capture) 的抵稅優惠有關，因西方石油計劃設立全球最大的直接空氣捕獲 (Direct Air Capture, DAC) 工廠，每從空氣中捕捉一噸二氧化碳，即可獲得 180 美元的稅收抵免。

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