打擊通膨為目前聯準會政策最主要基調，為了因應通膨，美國今年已大幅升息 6 碼，抑制物價上漲壓力的同時，也引發了經濟衰退疑慮。假如高通膨持續，同時又發生景氣衰退，共伴成為｢停滯性通膨」則是市場最不想看到的夢靨。通膨對投資有什麼影響？該如何觀察通膨？發生停滯性通膨的機率高嗎？值得進一步探討。

最常用來觀察通膨的指標就是 CPI(消費者物價指數)，儘管各國都有編制 CPI，不過其中包括的項目和權重都不一樣。因為 CPI 反映的是最接近消費者的終端物價，所以當 CPI 高漲，民眾對通膨的感受也會很明顯，例如美國 6 月 CPI 9.1% 高到破表，就引發了市場恐慌。

不過必須留意的是，CPI 的漲幅通常是指年增率，所以會受到基期高低影響。以美國 6 月 CPI 為例，9.1% 是今年 6 月和去年同期物價水準的比較，並非 6 月的物價又比 5 月攀高了 9.1%。因此，隨著基期墊高的效應，最慢明年 CPI 年增率必定會放緩。

另外還有一個和通膨有關的指標常被提及，就是核心 CPI，指的是扣除能源、食物之後的核心物價指數，因為油價、蔬果、農作物等長因天災人禍而劇烈波動，所以如果要更客觀觀察長期物價趨勢，就會以追蹤核心 CPI 為主。再以美國為例，6 月 CPI 雖高達 9.1%、創下 40 年新高，但核心 CPI 年增率 5.91%，已連續三個月下滑，並且創了今年以來最低，由此可知，目前的高通膨應該只是短暫現象。

法人機構也經常以美國 10 年公債殖利率的走勢，來衡量市場對未來通膨變化的預期，當殖利率上揚，表示市場預期通膨會持續升溫；反之，當殖利率觸頂回落，則是反映通膨也即將趨緩的看法。最近美國 10 年公債殖利率由最高 3.49%，慢慢滑落至 3% 以下，這不僅暗示通膨的最大風險已過，而且也吹響了股市反彈的號角。

如同前述，面臨居高不下的通膨，聯準會將積極升息因應，而升息將導致個股本益比下調以及企業獲利下修的雙重打擊。假如衰退取代通膨成為經濟的最大考驗，聯準會就可能停止升息，甚至改採偏鴿的寬鬆貨幣政策。事實上，回顧通膨和股市的歷史走勢可以發現，當通膨觸頂後，股市在接下來的 3 至 12 個月中長期上漲機率非常高，而且平均可達到 2 位數以上漲幅。因此這次美國公布了高達 9.1% 的 CPI，反倒形成利空出盡，股市再大跌的風險應有限了。

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