2022 年人民幣匯率的走勢

2022 年人民幣或有一定下行壓力，技術上若一直在 6.30-35 區間有阻力，今年中旬將回 落至 6.50-70 區間。

2021 年推動人民幣上漲的原因

2021 年由於美國聯準會開始收緊量化寬鬆規模，市場憧憬今年開始升息的影響，美元明 顯走強，非美貨幣幾乎全線向下，但人民幣卻實現明顯漲幅，主要原因與中國央行的貨 幣政策趨向穩中有序地放寬、疫情持續帶動中國出口貿易需求、和中國企業和債務減少 依賴美國有關。

全球主要經濟體在 2021 年雖因疫情有所緩和而迎來緩慢復甦，但實際上全球經濟交流、 生活、進出口等都未恢復至疫情前水平，加上惡劣天氣和能源需求大增，導致全球通膨 大幅向上，聯準會於是從去年初對升息和收緊政策不置可否，到去年底表示今年將升息 三次，態度明顯由鴿轉鷹，吸引資金由非美貨幣流向美元；而全球主要央行仍暫時落後 於聯準會的升息和收緊政策步伐，非美貨幣持續向下。

不過，相對之下，中國在總體經濟調控下並未受高通膨壓迫而需要收緊貨幣政策，中國 經濟反而在調控下出現下行壓力。市場在 2021 年中旬便一直廣泛預期中國央行將公佈刺 激措施來應對經濟下行風險，其中包括降準以釋放流動性，但中國央行一直堅持貨幣政 策保持穩健的承諾；雖然年底仍公佈降準，但明顯已打碎了市場對中國實行大規模寬鬆 的預期，人民幣在失落大規模寬鬆預期下受追捧，人民幣更一度升至 6.35 水平。

此外，人民幣在 2021 年明顯升值，一般情況下將抑制全球對中國出口需求，不過，2021 年全球疫情實際上並未平息，全球供應鏈和進出口貿易都並未回到疫情前狀態，而中國 疫情調控能力一直高於世界水平，全球對中國出口貿易需求不減反增，人民幣升值因此 並未造成對中國出口貿易的阻礙，相反更能帶動中國經濟成長。

最後，受過去多年中國對境內外債務調控政策的影響，中國企業和經濟受美債利率提升 的負面影響開始減輕，同時反映人民幣逐步國際化的趨勢。2021 年，大部分新興市場貨 幣如泰銖、巴西雷亞爾等都大幅下跌，主要是市場擔心美國利率上調，會加重這些國家 和企業對美債利息上的負擔，資金也因此從這些國家回流到美國。不過，2021 年人民幣 的強勢證明了中國企業近年來在應對境外債務的能力提高；市場不認為中國企業對美債 利率提升將加重還貸壓力，也側面反映了市場對中國經濟和企業應對全球貨幣政策轉變 和匯率風險能力的信心。

2022 年人民幣匯率的走勢

我們預料 2022 年人民幣或有一定下行壓力，技術上如一直在 6.30-35 區間有阻力，相信 在今年中旬將回落至 6.50-70 區間。

針對人民幣的升貶，中美利差會否進一步收窄，將會是市場關注的焦點。踏入 2022 年第 一季，全球疫情因變種病毒正在大幅升溫，可以預期今年初期供應鏈和進出口問題將難 以短期內解決，並將進一步推升全球尤其是歐美的通膨率，預期聯準會有需要進一步加 快收緊政策和升息步伐。

相反，中國國內經濟風險可控，通膨因素並未影響經濟復甦步伐，同時中國央行傾向穩 中有序的放寬貨幣政策下，相信中美利差有進一步收窄的可能，導致人民幣進一步受市 場追捧的誘因大減，甚至會有所貶值。

此外，當疫情進一步放緩，全球疫苗接種率提升，各國邊境重啟開放下，預計中國出口 需求或有所減弱，削弱人民幣計價貨品的價格優勢，人民幣便有機會向下。

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