2022年投資展望：多頭格局不變惟不確定性高 回檔時勇於進場

2021 年全球經濟在陸續解封後恢復成長動能，企業獲利數字亮眼，加上寬鬆貨幣政策與財政政策的資金活水加持，全球金融市場在震盪中仍有出色表現。野村投信表示，邁入 2022 年，面對市場諸多不確定性，投資難度與風險亦將升高，但全球景氣持續復甦，且資金仍相對充沛，只要在震盪回檔時掌握機會逢低布局，即可拉高勝率；就股市而言，最看好美股前景，產業則是看好科技股，以及新興市場的台灣、印度與巴西等，債市則是首推高收益債。

野村投信投資長周文森 (Vincent Bourdarie) 表示，2022 年影響市場的變數包括新型變種病毒 Omicron、聯準會縮減購債、企業獲利成長減緩以及美國財政懸崖等，不過已逐漸反映在目前市場上，Omicron 雖然傳染力強，但若重症或致死率不高，則對經濟與企業獲利的影響有限，惟仍需持續觀察。需要特別留意的是貨幣政策，由於通膨持續升溫，加上聯準會官員的談話有轉趨鷹派的情況，市場已預期聯準會將提前結束縮減購債，升息時程可能也會提前。但觀察美國 CPI 的各項組成，來自於汽車、保險、食品以及能源的通膨上升幅度較大，但預估在 2022 年上半年將會逐漸減低。

周文森指出，影響聯準會貨幣政策的主要因素仍是勞動市場，包括勞動參與率以及薪資增長幅度，目前美國 54 歲以上民眾重回職場的比例仍低，54 歲以下多已回到職場；薪資方面則須留意薪資上揚是否會反映至通膨，這是聯準會是否將加速緊縮政策的重要指標。雖然通膨後續變化仍待觀察，但整體而言，投資人不需過度焦慮，且 2022 年第一季聯準會仍持續購債，雖然每個月挹注到金融市場的金額減少，但整體資金仍持續增加，加上各國財政政策的推行，資金面仍相當寬鬆。

因此，就 2021 年第一季來說，在景氣持續復甦且寬鬆資金環境支持下，股市投資價值持續看好，核心部位建議以景氣持續增強的美國股市以及先前回落、有望擺脫頹勢的陸股，新興市場則是個別表現，可以留意印度、巴西與台灣；債券市場較易受到利率走勢影響，建議以高收益債為主，不僅違約率偏低，亦具有高利差優勢，較不易受利率走升影響。

野村投信海外投資部主管呂丹嵐表示，目前看來 Omicron 病毒對於經濟成長影響有限，但今年的高基期將使明年的成長率趨緩，聯準會提前升息的機率上升，但實質利率仍為負值，有利風險性資產。由於 2022 年整體股市的不確定性高、成長性低於 2021 年，布局策略將朝兩大方向：首先，選擇不確定性低的優質股票，降低波動風險，其次，增加成長性高且市佔率可望擴大的企業。美國企業獲利 2022 年預估成長 7.3%，但產業成長率差異大，除了能源成長率居冠，工業以及非必需消費亦有兩成以上成長率，可加以留意。

野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，目前市場普遍預估聯準會將自 2022 年中開始升息，雖然仍有變數，但 2022 至 2023 年將是貨幣政策趨緊的時期，根據 2014 年美國縮表的經驗，投資級債通常在縮減的第 1 個月表現優於高收益債，但高收益債在 6 個月後表現優於投資級債，而升息前信用債券會面臨賣壓，但升息後 6 個月投資級債與高收益債皆呈漲勢，高收益債漲幅較大。新興市場債券的觀察重點是中國的房地產市場，由於今年中國房地產銷量出現雪崩式下跌，若持續至 2022 年 2 月將影響全球經濟成長，但預期中國政府亦將推出救市措施，而當銷量回穩後，將是布局亞洲高收益債的好時機。

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