聯準會 (Fed) 周三 (15 日) 決議把每月縮減購債金額擴大一倍、預定明年 3 月結束購債，為升息鋪路，市場開始討論明年 3 月還是 5 月升息。目前利率點狀圖顯示明年可能升息三次 ，決策看起來比之前 Fed 開會預期的還要鷹派，但股市反應卻樂觀，原因之一可能是，明年考量通膨後的實質利率仍為負。

鮑爾在記者會中明確表示，直到縮減購債結束後，才會開始升息。利率點狀圖顯示，多數官員預測 2022、2023 年會有三次的升息 (每次 1 碼，即 0.25 個百分點)，2024 年升息兩次，屆時聯邦資金利率目標區間的中位數預估將達 2.1%。

分析師如今開始論戰，Fed 會在 3 月還是 5 月升息。Jefferies 經濟學家 Aneta Markowska 說，鮑爾在記者會的發言正中甜蜜點，既不會強硬得嚇壞鴿派，強硬程度也足以安撫通膨鷹派。

華爾街日報 (WSJ) 在社論中指出，如果把通膨率考慮進去，這代表 2022 年的實質利率仍為負，Fed 的貨幣政策並不鷹派，這從股市的樂觀反應可以得見。美股周三由黑翻紅，道瓊終場大漲 380 點，投資人認為利率上升對資產價格的威脅降低。

根據該篇社論，雖然 Fed 承認通膨已高，但似乎不急於行動。從字面上來看，聯邦公開市場委員會 (FOMC)12 月決策聲明改變了長期以來的措辭，摒棄「暫時性」通膨字眼，在會後記者中，鮑爾言談間對勞動力市場和經濟的「快速」改善顯然充滿熱情，以「非常強勁」描述消費者需求和收入。

WSJ 認為，鮑爾和 Fed 沒說的是，他們嚴重低估通膨上升和勞動力市場的強度。不過根據 FOMC 最新公布的經濟預測，核心個人消費支出 (PCE) 通膨率今年躍升至 5.3% 之後，明年會降溫至 2.6%，之後繼續下滑。

正因如此，Fed 選擇的其實是溫和的政策轉向。Fed 雖然加速縮減購債——如今提前到 3 月結束、而非 6 月。但這絕非貨幣緊縮，只是更快速收回額外的經濟刺激。事實上，即使美國通膨率接近 7%(11 月消費者物價指數年增率為 6.8%)，Fed 的資產負債表還會再擴張至少三個月。

彭博社論則指出，無論市場喜不喜歡，Fed 在通膨高漲的情況下準備升息，是謹慎的風險管理。

但該篇社論也警告，習慣寬鬆政策的投資人，和 Fed 轉向後的預期似乎仍有差距：截至周三下午，歐洲美元期貨市場價格顯示，未來幾年的短期利率不會超過 1.8%，這代表市場在接受 Fed 政策調整的過程中，可能還會歷經痛苦的調整。