二次戰後，特別是 1944 年達成的布雷頓森林協定之後，美元就成為占據全球主導地位的貨幣，但隨著美國聯準會 (Fed) 不斷擴大印鈔規模，特別是今年因應疫情擴大寬鬆，近期美元的地位鬆動、貶值持續，人們對美元霸主的質疑正在加大。

據《彭博》報導，IMF 數據顯示，去年，全球儲備管理人削減了美元所占的比重，使其來到接近 1990 年代以來最低。

本週，甚至連高盛集團 (Goldman Sachs) 都開始在報告中，質疑美元失去儲備貨幣地位風險，儘管他們仍然相信被取代的可能性低，但比起從前穩居神壇的崇高地位，已無法同日而語。

由歷史上看，這並非完全不可能。在美元之前，荷蘭貨幣在 17 和 18 世紀扮演著重要角色，其後是從 1860 年直到至少 1914 年的英鎊。目前美元還能夠主導全球的一大原因，可能在於其他替代選擇還不夠火候，尚不堪大任。

可能的替代選項各有其優點，但缺點無疑更加明顯。

黃金

黃金的魅力是獨一無二的，就像 John Pierpont Morgan 在 1912 年在美國眾議院銀行與貨幣委員會的證詞：「錢就是看黃金，沒有其他選擇。」

優點：

黃金不會像紙鈔一樣被無限供應，在惡性通膨年代，大量印鈔都助長國家法定貨幣的貶值。增加黃金的唯一途徑是挖掘更多的黃金。這既困難又昂貴，進而給予黃金在通膨上足夠的穩定性。

黃金也沒有交易對手風險。法定貨幣的價值，來自發行人的信譽度，因此當這一國家或集團在政經受損時，價值可能大為減損。相比之下，黃金具有內在價值，不受這些因素影響。

缺點：

黃金的稀缺性也讓央行減少政策的彈性，過去堅持金本位制，被認為是加劇通縮並導致大蕭條的罪魁禍首，也造成此一制度最終瓦解，以靈活應對經濟困難。

在現代世界中，金錢流通快速頻繁，發送黃金來解決主權債務變得不切實際。

日圓

優點：

幾十年來，日圓一直位居世界頂級儲備貨幣之列。去年，它佔官方外匯準備的近 6%。國際清算銀行 (Bank for International Settlements) 數據顯示，日本 9.5 兆美元的主權債務市場僅次於美國，為投資者提供了龐大的流動資金池。

缺點：

日本央行的巨額資產購買扭曲了市場，數據顯示，央行擁有該國近 44% 的債務，遠遠超過美國 Fed 及歐洲央行。而且日本實施負利率，削弱了日本資產的吸引力。

日本對日圓走強的謹慎態度，可能是此一貨幣的最大障礙。2011 年，日本出售了超過 14 兆的日圓，以制止日圓創高。

特別提款權 (SDR)

SDR 是於 1969 年創設的一種儲備資產和記帳單位，可以在美元短缺時用作替代品。與大多數美元競爭對手不同，SDR 的設計明確目的是替代美元。

優點：

SDR 的吸引力在於其國際支持，它們是由 IMF 創建並得到其支持的。從這個意義上講，它們符合世界經濟的多元化性質，幾乎所有國家 / 地區都可以使用這些貨幣。

缺點：

按照目前的形式，SDR 不能用做直接的交換媒介。各國從這一基金獲得撥款，但它們需要將 SDR 出售給另一個國家或 IMF，以獲取實際貨幣。

透過 IMF，也使美國對 SDR 分配擁有有效的否決權，而且沒有央行可以糾正失衡。

歐元

優點：

從千禧年誕生之日起，歐元就繼承了德國馬克作為美元主要競爭對手的地位。隨著歐元區擴大到 19 個國家，它的地位不斷提高。

如今，歐元已用於所有外匯交易的 3 分之一，僅次於美元。歐盟佔全球貿易的近一半，其經濟與中國並列第二，約 13 兆美元。也是外匯準備中，持有量第二大的貨幣。歐元擁有自己的中央銀行，並且作為多種主權國家使用的貨幣，是比美元更多邊的交換媒介。

缺點：

歐元甚至能不能存活都有巨大問題。在 2011 年至 2013 年間，希臘和義大利的債務危機，幾乎拖垮了歐元，也突出了歐元的缺陷，因為存在太多經濟不夠穩固的國家。

除非有解決方案，否則歐元勢將難以挑戰美元在世界市場之間的信譽。

人民幣

優點：

中國已經超過美國成為最大的貿易國，而且 IMF 根據購買力平價估算，2014 年中國的 GDP 已經超過美國在世界經濟的比重。

缺點：

中國的資本管制。人民幣的價值仍然由北京密切管理，貨幣市場不夠透明，並與外界隔絕。

同時，相對於中國的經濟實力，人民幣的全球足跡仍然很小。根據 Swift 數據，人民幣在全球交付所占的比例仍停滯在 1.8% 左右。

加密貨幣

優點：

像黃金一樣，加密貨幣也不是法定貨幣，因此沒有政府有權印刷它們。與黃金不同，不需要物理存儲，電子傳輸非常容易，並且加密提供了相對的匿名性。

缺點：

除了去中心化的思惟及有限供應之外，幾乎全是缺點。最致命的幾個，包括價格不穩定、易受駭客攻擊等等，總之，加密貨幣易變而且容易被操控，又因其匿名性，經常在非法交易中使用而聲名狼藉。

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