以這個標準來看 美股本益比高於17時 未來12個月回報率低落

相較於去年的停滯不前，美股主要指數在 2020 年明顯回升，取得傲人的漲幅，主要是由美國大型企業雙位數的獲利成長所帶動。

但 Ned Davis Research 分析師 Ned Davis 週三 (12 日) 的研究報告認為，以廣泛的衡量基準來看，還不能對美國企業的體質健全度作出樂觀的結論。

Ned Davis 引用「價值線型幾何指數」(Value Line Geometric index) 來說明，這個同權指數追蹤約 1700 家大型美國企業的平均股價表現。

該指數過去 12 個月漲幅 3.2%，不僅遠遠落後於標準普爾 500 指數的 22.9%，其本益比更在穩步上升中，因為激進的股票回購無法掩蓋令人擔憂的獲利下降趨勢。

Davis 寫道：「我之所以傾向使用技術面而非基本面分析，就是因為我認為股價大多是由流動性和心理面帶動，而不是基本面，去年就是一個很好的例子。」

Value Line 的本益比是透過 6 個月的滾動獲利和 6 個月的遠期獲利計算，然後對其成分股的中值估算得出，這樣可以更清楚地了解傳統上市公司的業績。

Davis 指出，「去年之前的每股獲利大多數受到回購推動。然而，即使有回購，本益比也比股價上漲更多。」若排除股票回購因素，「基本獲利其實是下跌約 4%」。

儘管如此，自 2018 年以來，本益比仍顯著上升，顯示市場是靠「心理面」走高，這是由於投資人認為寬鬆的聯準會 (Fed) 在 2019 年將基準利率連續 3 次調降，至目前 1.50-1.75% 範圍水平。

不幸的是，根據 Davis 的說法，溯自 1980 年的分析，當 Value Line 本益比高於現在的 17 時，標準普爾 500 指數在隨後的 12 個月的平均回報率僅為 1.2%。他寫道：「根據歷史記錄，股指可能會在估值下降之前就陷入困境。」

但可以肯定的是，如今的利率遠低於 1980 年以來的平均水平，在所有其他條件相同情況下，這可能足以支持較高的股票價格。