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中國持有的1.1兆美元美債 會變成貿易戰武器嗎?

鉅亨網編譯張祖仁

就美中貿易戰來說中,本週升級的速度非常快。在川普政府威脅要對幾乎所有中國出口產品加徵關稅後,北京放手讓人民幣貶值。美國隨後將中國列名為「貨幣操縱國」,深化雙方對立。

這些交手震撼了全球市場並威脅著全球經濟。每個人都開始猜測接下來會發生什麼事。

中國已經表示,如有必要,它已準備好進行對抗。它有個非常強大的武器:它是美國政府最大的債權人。

從理論上講,北京可以拋售其擁有的 1.1 兆美元美國國債中的一部分來引爆債市恐慌。

透過釋出大量美國國債,價格將崩潰,導致殖利率飆升及美國借貸成本陡降。

但是,中國不太可能觸發是因為它有幾個很好的理由。首先,它可能不會發揮預期的效果。其次,它可能會對本身經濟產生嚴重影響。

美國對外關係委員會資深研究員兼前美國財政部經濟學家 Brad Setser 說,「這可能不是它手上最有效的工具。」

核子選項

最近幾天,中國採取措施調整人民幣匯率,暗示貶值是一個警訊。但川普總統仍然可以回擊,即使政府堅持其 9 月將進行更多貿易談判。

這是個一觸即發的情況,隨時可以進一步升級。這就是對中國持有美債擔憂此時會升高的原因。

如果中國真的想要撼動美國,照思考模式推進,透過傾銷美債,它可能會貶低美債的價值。

這將導致殖利率飆升。由於國債殖利率是商業和消費者信貸的指標,企業債務、抵押貸款和汽車貸款的價格將隨之上漲,從而抑制美國經濟成長。美元也可能遭到池魚之殃。

北京的難題

諮詢公司 Eurasia Group 中國業務主管 Michael Hirson 表示,實際上,這樣的舉動會帶來很大的風險,並且與中國目前的戰略不一致。他此前曾擔任美國財政部駐北京首席代表。

他說,「我們顯然處於交火升級中,」「但我認為北京目前在貿易戰中的主要動機是能夠承受川普的壓力。你可以把它視為『展現韌性』。」

在這方面,拋售美債可能適得其反。如果北京開始甩賣美債,那將會扼殺其剩餘債券的價值。

它需要這些債券來捍衛其貨幣。專家們認為,中國將在未來幾個月內設法控制人民幣匯率下跌,從而使其能夠承受部分經濟壓力,同時不會引發該國的資本外流。

另一個負面因素:拋售美債將破壞中國吸引外國投資進入其股市和債市的努力。

Hirson 表示,「在貿易戰中,它需要外國資本來緩衝其貨幣,」「如果中國將持有美債作為武器,那將給全球投資人帶來非常驚人的訊息。」

衝擊恐遭質疑

還有一個問題是,放棄美債是否會真的衝擊美國。Setser 對此持懷疑態度,「當它開始對美國產生巨大的負面影響時,聯準會 (Fed) 可能會做出回應。」

美國國防部在 2012 年向國會提交的一份報告中指出,Fed 「完全有能力」買下中國向市場拋售的美債,以遏制經濟後果。

此外,中國也幾乎沒有其他地方安置其 3.1 兆美元的外匯儲備。

德國和日本債券通常也是一種選擇,但它們最多只能提供零回報。10 年期美國政府債券的殖利率為 1.63%,遠高於同等德國債券的負 0.59% 殖利率,這等於倒貼德國政府。

傾銷美債的威脅仍然存在。但對中國而言,它目前不會這麼做。

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