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〈分析〉人民幣破7讓它去 學者:保外匯存底才是重點

鉅亨網新聞中心

人民幣距離「破 7」的心理關卡越來越近,市場風向多半認為人行最近行動只是在關卡前擋一擋給市場訊號,至於 7 的門檻一定會破、破了也沒甚麼大不了,只要不是投機過度炒作,官方不會太大動作阻攔。甚至有學者呼籲,若要在「匯率穩定、外匯存底、貨幣政策獨立性和國家信用」當中四選三,最好的選擇是「放棄匯率穩定」令其自由浮動,至於破 7 便讓它去吧。

破 7 早晚的事

近期外匯市場上炒得沸沸揚揚的「人民幣破 7」話題,市場風向漸漸轉為只要美元指數繼續向上,衝破 7 只是早晚的事,除非貿易戰真正緩和或者人行推出更有力調控政策,否則貶值情緒將持續升溫。

市場人士認為,就算人民幣接下來出現貶值恐慌,官方一定會有應對方法,可能收緊政策,審慎管理跨境資本。

外電報導,有外匯交易主管直言:「現在看來 7 實在不是一個非常怎麼樣的窗口,市場總是要波動,關鍵是監管穩住了,信心就穩住了」,當前中國監管真正需要防止的是單邊貶值預期,以及跨境資本的大幅流出,但現今情勢比 2015 年的 811 匯改後的貶值好多了。

別像過去一樣消耗外匯存底

中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員余永定也呼籲,人民幣甚麼時候破 7 根本不重要,重要的是不能再像過去一樣大量消耗外匯存底,應該放棄持續、單向干預外匯市場。

余永定甚至指出,如果必須在匯率穩定、外匯存底、貨幣政策獨立性和國家信用當中「四選三」,最好的選擇是放棄匯率穩定,但強調所主張的停止干預匯率,是在保留資本管制的前提上。

穩匯率燒掉 1 兆美元外匯存底 值得嗎?

過去人民幣大貶時,人行若不希望人民幣貶值幅度超過預設目標,就會對外匯市場進行干預,而外匯存底就必然隨人民幣的貶值而減少。在 2015 年 811 匯改後到 2016 年底這段期間,人行在阻貶人民幣的過程就消耗近 1 兆美元的外匯存底。

回顧當年東亞經濟危機時,國際貨幣基金借給泰國、印尼和韓國的所有救援基金為 1200 億美元,反觀中國先前為穩定匯率,用掉超過超應對東亞金融危機所用的外匯,甚至超過國際貨幣基金組織 (IMF) 現在可直接使用的全部資源,究竟值不值得?

為何中國民間普遍存在匯率貶不得的弔詭現象,在於市場普遍存在「人民幣匯率一旦貶值就會跌跌不休,甚至導致金融危機」,余永定強調這項觀點根本是錯的,不僅高估預期作用,也過度低估經濟基本面和匯率變動本身對匯率的穩定作用,實在沒有必要對短期的、波動性的貶值過於擔心。

真有藏富於民?

至於當年中國官方執行匯率維穩政策,強調這是「藏富於民」,把原本官方持有的外匯存底,現在變成了由普通居民持有的海外資產。

但從數據來看,2014 年 2 季度至 2016 年底,中國累積的經常項目順差為 0.75 兆美元,但在外匯存底下降 1 兆美元時,中國居民海外投資對外淨資產僅增加了 0.9 兆美元。

余永定指,若真的「藏匯於民」那中國居民海外淨資產應該增加 1.75 兆美元而不是 0.9 兆美元,直接打臉這項說法。

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