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人民日報刊文警示美股風險:存在20%左右下調的可能

鉅亨網新聞中心

摘要:人民日報刊登社科院研究員文章稱,今年儘管美股上升動能可能仍將持續,但出現整體 20% 左右下調的可能性是存在的。盛極必衰,規律使然。今年美股走勢具有很強的不確定性,投資者應警惕和防範風險。

本文來自人民日報,作者為中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明,原文標題《美股,火爆背後有風險(經濟透視)》

美國股市 2018 年開局火爆。道瓊工業平均指數、標準普爾 500 指數與那斯達克綜合指數分別突破了 25000 點、2700 點與 7000 點,均創下歷史新高。上述三大指數在 2017 年分別上漲了 25%、19% 與 28%。而在過去 9 年內,上述三大指數分別上漲了 195%、209% 與 356%。此外,英國、日本及一些新興市場的股市表現也非常亮眼。

造就 2017 年美國股市牛市的主要因素如下:

第一,美國經濟的持續復甦,令美國企業利潤顯著改善,這是美國股市表現火爆的微觀基礎。從失業率的走勢來看,本輪美國經濟復甦已經持續了 99 個月,是二戰後美國經濟復甦最長的時期。

第二,儘管聯準會 2017 年 3 次升息,但美國國內流動性依然充裕,全球市場流動性更是處於非常寬鬆的狀態,這是美國股市表現火爆的流動性基礎。

第三,2017 年底美國國會通過了稅改方案,企業所得稅稅率顯著下調,提振了市場對於上市公司稅後利潤增長的信心,這是美國股市表現火爆的預期基礎。

最後,投資者的風險情緒高漲,追逐風險資產的積極性很高,這是美國股市火爆的情緒基礎。例如,衡量美國股市波動性的芝加哥期權交易所波動率(VIX)指數(又名恐慌指數),在過去 10 年內的平均值為 20,在美股近期頻創新高的同時,VIX 卻不斷下滑,2017 年的平均值降至 11,2018 年年初則跌至 10 以下。這一狀況在歷史上非常少見,反映出投資者對未來股市的樂觀情緒。

展望 2018 年,儘管美國股市上升的動能可能仍將持續,但出現整體 20% 左右下調的可能性是存在的。這是因為:

首先,當前美國股市的本益比已經不低。例如,席勒周期性調整本益比(利用過去 10 年經過通膨調整的盈利水平計算)今年初已達到 33.38,僅次於 2001 年網路泡沫破裂前的最高水平,超過了 1929 年股市泡沫破滅前的水平。這說明美國股市的穩定性相對不足。

其次,美國經濟目前可能已處於本輪復甦的中晚期,未來增速進一步上升的機率不高,這可能會影響企業利潤增速的進一步增長。事實上,美國目前的復甦主要由居民消費推動,而居民消費增長與股市上升的財富效應密不可分。一旦股市顯著下跌,美國經濟增速可能出現顯著下滑。

其次,由於當前美國經濟增速已持續超過其潛在增速,正向產出缺口可能推動通膨率顯著上升,而一旦核心通膨率顯著上升,聯準會就可能加快貨幣緊縮的節奏。流動性收緊與融資成本的上升,有可能加劇美國股市的調整。

盛極必衰,規律使然。2018 年美國股市走勢具有很強的不確定性,投資者應警惕和防範風險。

(作者為中國社科院世界經濟與政治研究所研究員) 

 

 

『新聞來源/華爾街見聞』

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