摘要：Gundlach 指出，市場一次次反映出股票和大宗商品收益率表現輪動的大趨勢，而目前大宗商品現在已經形成了歷史性的價值窪地，正是應當買入的時機。至於暴漲的比特幣，他認為現在市場的狂熱已經到了「比傻」的地步。

有「新債王」之稱、管理逾 1000 億美元資產的 DoubleLine Capital 首席執行官 Jeffrey Gundlach 周三（12 月 13 日）接受 CNBC 採訪時表示，新的一年他的最佳投資策略就是配置大宗商品，市場的大類資產輪動將再次迎來風格切換。

Gundlach 稱，「我認為投資者是時候向他們的投資組合當中加入大宗商品了」。Gundlach 指出，若將過去數十年來的標普高盛大宗商品指數和標準普爾 500 指數加以比較，會發現兩者的回報率之間存在著「你追我趕」的關係，每當大宗商品表現優於股票後，股價就會「奮起直追」迎來大漲，反之亦然。

舉例來說，1995 到 2001 年的網路泡沫期間，股市回報率就將大宗商品遠遠地拋在後頭，但之後大宗商品便一路走強，直到 2008 年金融海嘯爆發為止。

來源：Doubleline Capital

大宗商品已形成歷史性的價值窪地 10-15% 資金配置廣泛投入各種大宗商品 避免單押黃金

Gundlach 表示，「市場一次次反映出這種大類資產輪動的現象，周而復始甚至讓人覺得有些詭異。仔細看看上面這張表不難發現，大宗商品現在已經形成了歷史性的價值窪地，正是你應當買入的時機。」

他認為目前大宗商品與股市回報率的相對水平，已經低至前幾輪風格切換（如 20 世紀 70 年代和 20 世紀 90 年代）的記錄低位。今年標普高盛大宗商品指數上漲 5 個百分點，而標普 500 指數則攀升達 19%。

Gundlach 指出，此時投資大宗商品也有基本面的支撐。全球經濟復甦腳步穩健，美國稅改將進一步推動增長，而歐洲央行仍在執行「離譜」的刺激政策，短期內沒有收縮銀根的跡象，Gundlach 預計未來六個月內經濟都不致於陷入衰退。

大宗商品報價 2016 年就已止跌回穩，Gundlach 預計，美元指數接下來將進一步走軟，因為聯準會緊縮貨幣政策的程度將無法達到預定的目標。美元下跌也對大宗商品報價和新興市場有利，Gundlach 表示他仍舊偏好這兩種資產。

在被問到把投資組合 10% 資金配置到黃金的比例是否太高時，Gundlach 表示他寧可把 10-15% 的資金廣泛投入各種大宗商品、而非單押黃金。

數字貨幣熱潮變味成「比傻」 做空比特幣「會賺大錢」

對於年內漲逾 2000% 向 20000 美元大關的衝刺的比特幣，Gundlach 持懷疑態度。

我們正在見證一場盛況空前的「比傻」。市場 7 天 24 小時不間斷地討論比特幣，簡直跟瘋了一樣。

Gundlach 認為比特幣暴漲的背後，幾乎沒有什麼理性分析可言。「如果你今天做空比特幣，會賺大錢。但比特幣是否還會再創新高？當然也會。」

Gundlach 表示他不持有比特幣資產，並懷疑數字加密貨幣是否合理合法，認為數字貨幣總有一天會被駭客破解。「我對這種狂熱驅動下的交易市場沒有興趣。」

稅改會帶來「意想不到的後果」 將打擊垃圾債市場

至於美國市場翹首以盼的川普稅改，也並非皆大歡喜。Gundlach 表示，「目前這些改變現行稅制的嘗試將帶來意想不到的結果」，認為稅改將傷害部分行業企業，並可能「引發垃圾債市場的違約潮」。

在一些業已承擔高賦稅的州，如加利福尼亞州、紐約州和新澤西州，稅率不降反升，在 Gundlach 看來也將使這些州的居民避免購買股票和其他風險資產，利空垃圾債市場。

美國 2 年期、10 年期公債收益率的收斂程度值得大家關注。人們試圖為收益率曲線扁平化找理由，認為這代表著美國經濟已來到緊縮循環的中期、而不是在初期階段。Gundlach 表示，殖利率曲線不斷平坦化的趨勢若繼續，長短債利差總有一天會降至零，屆時就是經濟衰退即將到來的信號。

Gundlach 重申，美國 10 年期公債殖利率將在下次總統大選前、或是一年後拉升至 6%，預估未來四年收益率平均每年可能上升 75 個基點。

『新聞來源／華爾街見聞』