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《隨手話經濟》高配息基金原來是這樣「配息」(下)

鉅亨網許光吟

上週《隨手話經濟》為投資人介紹了「配息」型基金背後的投資策略,也就是納入了選擇權操作:掩護性買權 (Covered Call) 的操作策略,藉由選擇權操作來達到「配息」的主要目的。

而 Covered Call 的選擇權操作,僅是「配息」型基金眾多投資策略中的一項,本週《隨手話經濟》要為投資人繼續介紹,「配息」型基金的另外一種選擇權操作策略,即為:賣出勒式交易 (Short strangle)。

Covered Call 是在投資組合中納入了選擇權操作,在選擇權上賣出買權之後,並同時持有現貨,使得在市場走空下跌之時,納入 Covered Call 之績效表現將會相對抗跌 (透過權利金來抵銷),但是市場在走多的時候,漲幅也會相對較小,甚至可能不漲。

但 Short strangle 的核心交易邏輯,則並不是要去對賭未來市場的漲跌方向,而是去對賭未來市場「波動率」不大,只會出現小幅度的震盪盤整。

Short strangle 的操作方式即為,在預期市場後市將會盤整時,同時賣出價外的 Call 和 PUT,賺取權利金,惟值得注意的是,Short strangle 亦是一項「風險無限」,並會有「大賠小賺」情況發生的選擇權策略。

如下圖所示,Short strangle 的操作策略,就是賺中間的盤整段,賠左、右兩端的大漲或大跌段,而最大獲利其實是有其上限,但最大風險卻是無限,損益兩平點則是出現在兩個橘色圈的價格處。

投資人心中或許會有疑問,即為何 Short strangle 明明具有獲利有限、風險無限的障礙存在,一些配息型基金卻願意納入至投資組合之中,這背後的原因就在於關鍵的兩個字:配息。

因配息型基金最重要的核心理念就是「配息」,故諸多操作策略的考量,也就建立在「配息」二字之上,Short strangle 雖具有風險無限的危險性,但若市場一段時間皆走在盤整的趨勢之中,那麼這有限的獲利,即能夠支撐起基金配息率。

惟值得投資人注意的是,若基金在納入了 Short strangle 策略之後,卻因為市場大漲、大跌產生損失,而基金又為了要維持亮眼的配息率不變,即可能會配出您的手中本金。


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