中國A股鳳凰涅槃 全球第二大股市迎來重生

曾經是一樣企業兩樣天，一邊是離岸股價節節攀升，一邊是 A 股市場死水微瀾。不過，這一反差已經就此結束。

從首爾到香港，隨著各地股市因為北韓飛彈發射引發的避險風潮而紛紛下跌，上證綜指卻成為全球基準指數中為數不多的上漲者，充分說明兩個月前還處於下跌勢頭的中國股市發生了多大的變化。

中國 A 股市場一直被高估值困擾，而進入 2017 年，隨著當局的去槓桿政策和對人民幣的擔心導致資本外流，A 股市場面臨更大壓力。但亞洲牽頭的股市上漲降低了離岸股票的估值誘惑，且人民幣正在走強，這種轉變讓全球第二大股票市場實現了鳳凰涅槃。

在 8 月份，上證綜指與離岸中資股為主的 MSCI 中國指數並駕齊驅。後者周二出現下跌，因為其中的科技股遭拋售。兩個指數的本益比差距本月縮小至近三年最低水平，使得部分投資者預計 A 股今年剩餘時間的表現將會超越離岸市場。

「離岸股票的上漲可能讓它們估值過高，人們現在轉向市場中的價值部分 —— 那將是內地的中小型股票，」瀚亞投資駐香港的基金經理 Ken Wong 本月早些時候接受採訪時表示。「他們一直表現不佳」。瀚亞投資是英國最大保險公司保誠的亞洲資產管理子公司。

沒有相關性

對於 Wong 來說，A 股的吸引力在於前期漲幅沒有跟上。上證綜指今年上漲 8.4%，而 MSCI 中國指數上漲了 39%，背後有香港上市的網際網路遊戲巨頭騰訊及其在紐約上市的電商競爭對手阿里巴巴股價大漲的功勞。

Wong 說，雖然全球股市今年繼續大漲，但內地股市卻在徘徊，而這種「缺乏相關性」非常引人注目。「人們正在尋找與其他市場相關性較低的市場，而 A 股則符合這種情況。」

但是，在凱基證券分析師陳浩看來，是估值差距的縮小讓他篤定 A 股在短短兩三個月時間內的表現將超過香港上市的中國股票。上海股市目前本益比為 18 倍，而 MSCI 中國指數為 17 倍，高於年初的 13 倍。

陳浩說，香港的貨幣與美元掛鉤，港股市場受益於美元的下跌，「近期面臨更大的風險」。他表示，「更高的估值，加上聯儲會縮表可能推動美元走高，會引發港股的回調。」

在 A 股開始上漲趨勢的 7 月初，彭博對分析師進行了一次調查，大家預計上證綜指本季度將保持穩定，較二季度末上漲 3.1%，因為 MSCI 決定在明年將 A 股納入其全球指數，激發市場熱情。

分析師們認為，中共十九大將在下半年召開，監管部門將會防止市場出現大起大落。

外國投資者進入中國 A 股的主要途徑是滬港通和深港通。在過去 5 個月，北向交易穩步成長，海外投資者在 8 月份日均購買 12 億元人民幣（1.82 億美元）A 股，高於 3 月份的 6.15 億元。

滬深 300 指數已經從 5 月份的 4 個月低點上漲了 15%。得益於這個亞洲最大經濟體的復甦和大宗商品價格的上漲，從中國石油到中國平安，各家公司業績強勁，幫助推動了 A 股近期的漲勢。

不過，在瑞信駐香港的 A 股策略師陳李看來，雖然 A 股在 9、10 月份的表現可能強於海外同胞，但中國的經濟成長前景還是未知數。

「對中國 2018 年的經濟形勢是有一點爭議的 —— 我擔心年底市場的表現，因為經濟成長可能會下滑，」他說。「投資者可能會在 11 月至 12 月開始消化這個預期。」

（本文為谷歌翻譯，經彭博新聞編輯審校。）