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〈人行變相升息〉業內:債樓股受衝擊 買黃金保增值

鉅亨網新聞中心

人民銀行 3 日同時上調公開市場逆回購以及常備借貸便利 (SLF) 各期限利率。次日,央行公告稱暫不開展逆回購操作,被市場解讀為「變相升息」。升息和暫停逆回購都是回籠資金、去槓桿舉措,《新京報》援引業內人士指出,敏感的債市、樓市以及股市可能受到衝擊,甚至代表貨幣政策的「全面收緊」。而在中性略偏緊的環境下,投資者可以把黃金當作保值增值的工具之一。

【樓市】

央行上調利率,首當其衝的是樓市,新年以來,全國樓市整體遇冷。據中國指數研究院監測的 30 個城市,年前一周成交量總體保持同比下降態勢,但一二線城市分化:其中,一線城市同比下降 52.0%,其中北京成交面積環比下降了 57.5%;二線城市同比下降 7.3%,三線城市同比則上升了 7.9%。

上海證券首席分析師付少琪表示,實際上房地產市場在升息週期中也有表現優異的時候。比如 2006、2007 年處在升息週期,但房地產市場表現也是非常火爆。不過與當下不同的是,當時的經濟情況和投資增速非常高,這是抵禦住升息壓力的很重要的一個因素。

中原地產分析師張大偉認為,信貸是影響短期房價的最重要因素,房價走勢主要是看資金價格和是否「認房又認貸」,考慮到北京等城市一些銀行已實施「認房又認貸」,資金價格就成了影響房價的主要推手。

黃金

在中性略偏緊的環境下,投資者可以把黃金當作保值增值的工具之一。黃金錢包自席研究員肖磊指出,由於目前房產和股市受到緊縮的影響會比較明顯,資金可能會再次尋找比如固定收益類的產品,另外黃金價格受國際市場的影響較大,對國內緊縮並不敏感。更主要的是,緊縮的其中一個原因就是通膨預期走高,而黃金受歡迎的程度跟通膨預期往往成正比。

肖磊強調,從更長遠的角度講,資金成本只能是越來越低,階段性投資可以參考利率週期,但長線投資主要還得判斷資產本身的價值。

【股市】

「變相升息」會通過兩個途徑影響股市,一是資金面上,股市裡面有相當多的拆借資金,這些錢的成本提高;二是以藍籌股為主的分紅回報為主的個股投資。

付少琪解釋,藍籌股投資價值會有所降低,周五 (3 日) 第一個交易日,藍籌股出現了一定的下跌,這個跟貨幣政策有一定關聯,因為藍籌股本身成長性比較低,主要是在分紅回報,參考市場利率,類似於債券。

付少琪指出,「變相升息」對樓市、債市等市場影響會更明顯,股市相對弱一些。總體來看,股市不會有逆週期太過的表現。但「升息周期」很難看到一個牛市;而「降息周期」則很有可能是利多股市,如 2014 年降息之後,股市也是出現了一波行情。

【債券】

央行上調公開市場利率,機構對未來流動性收緊的預期,讓國債期貨價格反應劇烈。2 月 3 日,在央行上調利率操作公佈後,國債期貨市場大跌,盤中一度跌破 1%,截至 3 日收盤,10 年期主力合約 T1706 報 93.495,跌 0.982%,5 年期主力合約 1703 報 98.745,跌 0.22%。

面對這種壓力,甚至有債券交易員在朋友圈中評論,「上半年不用幹了!」

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示,債券市場就像一個水池,流動性就是注入水池的水,如果流動性收緊,水量減少,那水池的水位必然下降,也就是債券的價格會下降。

對於此次央行「變相升息」對債券市場的影響,中信證券首席固收研究員明明說:「政策利率上調將使得市場 - 基準利率利差收窄,基準利率的引導作用進一步加強,中短期政策利率的全面上調也意味著長端利率會被繼續推升。債市整體將呈現持續波動且振幅擴大的態勢。」

方正證券宏觀分析師楊為敩團隊認為,債券市場在節後的利空可能會發酵。節後大量資金到期後,央行可能還會在公開市場操作上進一步收緊,以控制當前金融風險及通膨風險,這可能會引致收益率的進一步上行,因此,債市遠未到抄底時機,降久期降槓桿仍然必要,類現金資產可以適度配置。

分析指出,這次央行調升利率著眼於跟進美國聯準會 (Fed) 升息 (防止資金流出)、防止通膨等因素考慮,主要是央行借此進一步降槓桿、防風險,並引導資金進入實體經濟。

央行的貨幣政策已轉向收緊,付少琪說:「短期來看,在中性穩健的基礎上,未來貨幣政策可能會偏緊。」肖磊認為,如果央行的貨幣政策從「寬鬆」走到「升息」周期,對金融市場的影響不小,被低估的資產是介入的好時機,但被高估的資產就有可能會持續下跌。

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