市場近日盛傳輝達 H200 晶片有望恢復對中國出口，引發外界對中美科技關係緩和的種種聯想。其中最受討論的焦點之一，是若交易條件放寬，東村（中國大陸）是否會重新將 AI GPU 代工訂單交回台積電 (2330-TW)。

摩根士丹利最新發布的研究報告認為，若中國 AI GPU 代工需求落地，將成為台積電的重要增量動能，因此重申台積電為「首選股」，維持增持評等並給予 1,688 新台幣目標價。

摩根士丹利指出，目前投資者最關心兩項問題，包括中國 AI GPU 是否真有出口空間，以及台積電能否成為代工首選。大摩調研顯示，中國本土晶片企業正透過調降晶片算力、聚焦 AI 推理場景（如語音助手、影像識別等輕量級應用）以符合出口限制。包括壁仞科技等企業已採用台積電工藝設計相關晶片，並以 LPDDR 取代高端 HBM 記憶體，使得台積電具備承接訂單的技術條件。

面對市場憂心台積電可能過度依賴中國需求，台積電管理層在 2025 年第三季法說會中明確表示，即使中國大陸機遇有限，未來五年 AI 相關業務仍可維持 40% 以上的年複合成長率，凸顯中國需求對其而言屬「錦上添花」而非「雪中送炭」。

摩根士丹利並指出，輝達 B40 在中國市場銷量不如預期，主因「性價比不足」，反倒提升本土晶片與台積電合作的空間。目前中國 AI 推理市場主要依賴三類產品：5090 遊戲顯卡、改良版 Hopper 晶片，以及本土自研 AI 晶片。隨著 LME 衛星、AI 大模型等需求持續成長，推理晶片需求可望加速，台積電在先進製程上的優勢將更為突出。

外界也關注，若台積電切入中國 AI GPU 代工，是否會排擠中國本土代工產能。大摩認為，中芯國際即使面臨部分需求分流，仍具備技術與產能優勢，可維持核心市占，但華虹半導體恐承受較大壓力，尤其其關聯公司 HLMC 的 7nm 業務競爭力較弱，可能首當其衝受到衝擊。