Netflix(NFLX-US) 近日宣布擬以 720 億美元收購指標性的華納兄弟探索 (WBD-US) 及其串流媒體服務 HBO Max 震撼業界。然而，《CNBC》指出，其監管審批之路預計將充滿挑戰，難以快速通過。

這項合併將把兩家擁有龐大用戶群的平台整合起來。截至 2024 年底，Netflix 報告的全球訂戶數為 3 億，而截至 9 月 30 日，HBO Max 則擁有 1.28 億客戶。

根據市場情報公司 Sensor Tower 的數據，Netflix 目前在全球串流媒體行動應用程式每月活躍用戶中佔據 46% 的份額。若與 HBO Max 合併，這一比例將躍升至 56%。

分析師 William Blair 在週五（5 日）的一份研究報告中指出：「這筆交易鞏固了 Netflix 作為原創內容頂級串流服務的地位。」

反壟斷憂慮：政界與業界的高度審查

然而，《CNBC》指出，這筆交易規模龐大，因此極易受到業內人士和美國國會議員的密切關注。

川普政府對這項合併持「高度懷疑」態度，參議員華倫（Elizabeth Warren）也已公開呼籲進行反壟斷審查。

華倫表示：「這筆交易看起來像是一場反壟斷的惡夢。一個 Netflix - 華納兄弟合併體將創建一個巨大的媒體巨頭，控制近一半的串流媒體市場，可能會迫使美國人面臨更高的訂閱價格和更少的觀看選擇，同時危及美國工人的就業。」

此外，合併還將使 Netflix 掌握著名的華納兄弟電影製片廠，進一步整合電影空間，引發人們對熱門發行作品數量或典型上映窗口期可能縮短的擔憂。

該報指出，此類大規模交易宣布後，利益團體、政界人士和企業競爭對手以反壟斷為由提出異議是常態。

其中，美國司法部最有機會審查此交易，而審查過程可能長達數月甚至一年以上。

Netflix 週五表示，預計交易將在華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, WBD）分拆其有線電視網絡組合為 Discovery Global 後，於 12 至 18 個月內完成。

Netflix 信心十足：承諾巨額分手費

面對潛在的監管障礙，Netflix 高層表示對交易獲得批准「高度自信」。

Netflix 聯席首席執行長 Ted Sarandos 在收購宣布後的投資者電話會議上強調：「這筆交易對消費者、對創新、對員工、對創作者、對增長都有利。」

他補充說，公司計劃與所有相關政府和監管機構密切合作，並對獲得必要批准「非常有信心」。

作為交易的一部分，Netflix 也同意弱交易被美國政府阻止，將向華納兄弟支付 58 億美元的解約費。

此項競購戰中，Netflix 擊敗了來自派拉蒙 Skydance(PSKY-US) 和康卡斯特 (CMCSA-US) 的競爭要約。

不過，德意志銀行和 Blair 等分析師對交易完成的可能性抱持謹慎樂觀的態度，但承認審查的細節和最終的司法裁決難以預測。

值得注意的是，在競購過程中落敗的派拉蒙並未安靜離場。據悉，派拉蒙的律師本週致函華納兄弟，指控銷售流程傾向 Netflix。

另有報導稱，派拉蒙在另一封信中表示，由於監管阻力，Netflix 的交易「可能永遠無法完成」。

派拉蒙是唯一一家願意收購華納兄弟龐大付費電視網絡組合的競標者，預計不會輕易退出。

有報導指出，派拉蒙 Skydance 的掌舵者 David Ellison 正考慮直接向華納兄弟股東發起惡意收購，試圖取代 Netflix 成為買家。

如何定義市場：串流媒體還是更廣泛的電視觀看？

《CNBC》指出，對於是否批准 Netflix 收購華納兄弟的爭論，將聚焦於兩個核心問題，包括對消費者的定價以及如何界定 Netflix 的市場受眾。

近年來串流媒體訂閱價格普遍上漲，監管機構將關注合併是否會進一步推高價格。

市場分析師 Jeff Goldstein 表示，在市場定義方面，Netflix 預計將主張對其市場進行廣泛界定，將廣播、有線電視、訂閱和廣告支持的串流媒體，以及「極其重要」的 YouTube 都納入考量範圍。

將 YouTube 納入考量很重要，因為 Nielsen 報告顯示，YouTube 在美國電視使用時間上佔最大，Netflix 居第六，華納兄弟居第七。

相反地，專家指出，批評者可能會將 Netflix 的市場定義縮小，只計算串流服務訂閱用戶，來凸顯其可能的壟斷地位。

然而，媒體大亨 John Malone 表示，串流平台本身並非單一市場，真正的競爭範圍應該涵蓋所有電視觀眾，甚至可以用「觀看眼球數」來衡量。

他指出，如果把市場範圍擴大，就必須將 YouTube、Facebook、TikTok 等社群平台也納入考量。

專家提醒，監管機關如何界定市場，以及最終裁定結果，都難以預測，成為 Netflix 與華納兄弟合併案能否順利通過的重要變數。