根據《商業內幕》周二 (2 日) 報導，比特幣近期走勢震盪，儘管截稿前回神至 9.1 萬美元之上，但較 10 月高點仍有顯著跌幅。專家分析，與過去單純由散戶投機驅動的崩盤不同，這次幣圈正遭受「殘酷的多重逆風」襲擊，讓 V 型反轉的機率日益渺茫。

11 月對部分市場上炙手可熱的風險投資並不友善。由推動 AI 交易的科技巨頭主導的那斯達克 100 指數，出現 3 月以來首次月度下跌；比特幣的表現更慘，單月暴跌 17%。自 11 月中旬以來，比特幣已跌入熊市，對比 10 月的高點如今看來恍如隔世。

這波拋售特別令人擔憂的是，比特幣並非因為單一原因走弱，而是同時遭遇多重不利因素的夾擊。

一、全面性的避險情緒

加密貨幣與科技股同陷「估值過高」陰霾，投資人追高意願冷卻。同時，市場仍在消化 10 月初高達 190 億美元的去槓桿衝擊。更糟的是，股幣賣壓形成惡性循環：投資人被迫拋售股票以填補比特幣虧損，股市的負面情緒也反過來拖累幣圈，加劇雙邊跌勢。

二、日元套利交易的擔憂

日本動向罕見衝擊美股與幣圈。關鍵在於「日元套利交易」：過去投資人習慣借入「近乎零利率」的便宜日元，轉手去買比特幣等高獲利資產。如今日本央行暗示本月升息，導致借錢成本變貴，這條資金活水恐被截斷，大幅降低市場追逐加密貨幣的意願。

三、逢低買盤縮手

過去，每逢大跌總有「逢低買盤」(dip-buyers) 進場承接，但這次不同。數據顯示，近期連結比特幣基金的資金流向疲弱，散戶不再積極「抄底」。市場監測團隊也示警，投資人已出現「不願逢低買進」的觀望氛圍。

四、企業巨頭的拋售隱憂

被視為比特幣國庫始祖、也是最大企業持有者的 MicroStrategy，其執行長上周表示，如果 mNAV 這項用來比較公司股價與每股比特幣持有價值的指標跌破 1，公司可能被迫出售部分持幣。

目前該比率約為 1.2。這家頂級比特幣持有企業可能被迫拋售的前景，也讓其他投資人感到猶豫。

德意志銀行分析師 Marion Laboure 總結道：「與過去主要由散戶投機驅動的崩盤不同，今年的低迷是在大量機構參與、政策發展和全球總體經濟趨勢交織下發生的。」這些力量結合在一起，使得比特幣在疲軟後通常會出現的快速反彈，變得越來越不可能。