在 2025 年，歐洲股市取得了令人驚訝的成就，在全球表現最佳的 20 個股市中，有一半來自歐洲地區，這項表現出乎大多數策略師的預料。

策略師原本預計，在美國經濟的推動下，華爾街會表現更為優異。這證明了投資者對歐洲的信心復甦，該地區的增長前景終於有所改善。

以美元計算，涵蓋廣泛的 Stoxx 600 指數正邁向自 2006 年以來對標普 500 指數的最大超越。儘管標普 500 指數在 2025 年上漲了 16%，連續第 3 年實現兩位數增長，但在彭博追蹤的 92 個全球指數中，標普 500 指數僅排名第 63 位，遠遠落後於德國和法國等國的基準指數 (分別排名第 34 和第 53)。

美國銀行國際股票交易主管 Nick Laux 表示，年初時，人們對歐洲股市的上漲持謹慎態度，但其超額收益迫使他們改變了看法。他補充說，明年歐洲股市仍有進一步超額收益的空間。

在具體市場表現上，包括匈牙利、斯洛維尼亞和捷克在內的市場，截至 2025 年交易結束前 1 個月，以美元計算的漲幅均超過 60%，躋身全球表現最佳的前十名。德國股市以歐元計算上漲了 20%，以美元計算上漲了 34%。

超越美國的關鍵驅動力

據《彭博》指出，歐洲股市表現強勁的原因是多方面的：

首先，貨幣因素發揮了作用。歐元兌美元今年已上漲 12%，這是因為德國承諾將數十億資金投入國防和基礎設施，重振了當地經濟。德國立法者即將批准 29 億歐元的軍事採購合約。

其次，宏觀經濟環境優化。歐洲的通膨率仍低於美國，這使得歐洲央行能夠比聯準會更快地降低利率。德國也即將開啟財政水龍頭。

第三，科技泡沫擔憂。歐洲市場相對較低的人工智慧 (AI) 交易曝險成為一個重要的吸引力，尤其是在對美國科技股可能出現新泡沫的擔憂日益增加之際。

特定產業領跑

歐洲股市的漲勢主要由特定行業推動。銀行股一直是領漲主力，漲幅高達 67%。投資者預計，由於穩健的獲利、併購活動的回升以及利率穩定的前景，銀行股將持續閃耀。

此外，鑑於預期未來數年的軍事開支增加，包括萊茵金屬公司 (Rheinmetall AG) 在內的國防股股價飆升。再生能源股也因對 AI 基礎設施供電的強勁需求而上漲。

估值吸引力與資金回流

儘管今年股市大漲，但歐洲股票仍相對便宜。Stoxx 600 指數基於預期本益比，較標普 500 指數折價 35%。這意味著即使 2025 年的獲利增長接近於零，小幅的獲利增長也可能將市場推向新的高峰。

投資者情緒也反映了樂觀態度。美國銀行的最新月度調查顯示，投資者目前對歐洲股票處於淨增持狀態，而對美國股票則略微淨減持。今年，歐洲股票基金吸引了約 520 億美元的資金流入，與去年流出 660 億美元的狀況形成鮮明對比。分析師預計，明年 Stoxx 600 公司的獲利將增長 11%。

然而，市場參與者也提出警告，認為對歐洲的樂觀情緒可能過度。摩根士丹利策略師指出，分析師的獲利預期可能過高，存在降級的高潛力。風險還包括法國揮之不去的政治不確定性，以及來自中國在關鍵產業 (如汽車製造商) 競爭加劇的威脅。