在看股票的基本面時，我們常從營收、營益率、毛利率、EPS 等指標開始看，但真正的關鍵往往藏在更底層的地方──像這次信驊(5274-TW)的例子，乍看之下，月營收年增率一路往下滑，似乎是基本面動能放緩，股價應該跟著冷卻。但實際走勢完全相反，股價連創新高。這種「數字說一套、股價走另一邊」的狀況，對投資新手來說最容易看不懂，但其實只要順著數據一層層推下去，就能找到真正的答案。

股王再創新高

2025年11月28日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 信驊(5274-TW)今日再攻漲停，來到 7,315 元新高價，不只改寫台股歷史新高，也是第一檔站上「7 字頭」的股王。外資這段時間連續調升目標價，最高喊到 8,250元，理由包括毛利率改善、AI 與雲端伺服器需求強勁、企業 IT 支出回升，甚至有法人預估它 2026 年 EPS 可上看 154 元。整體來看，市場對信驊的期待，似乎比兩三年前 AI 風潮剛起時還要更加熱烈。

但如果我們把情緒放一邊、回到最基本的數字來看，會發現一件讓人困惑的事：信驊的月營收年增率 YoY 一路往下掉，發生了什麼？

從下圖可以看到，存銷比一路往下滑，甚至落到歷史低點的位置。存銷比下降意味著什麼？代表公司手上的存貨相對營收越來越少，產品做出來沒多久就被客戶拉走，庫存沒有堆積，這明顯不是需求疲弱的形態，反而是「供給端跟不上需求」的現象。

照這種情況推論，正常邏輯應該是公司會加快生產，這樣才能追上客戶的拉貨節奏。

我們進一步觀察存貨細項，發現在製品不但沒有增加，反而一路往下掉，這種現象與前面推論的邏輯完全對不上。因為如果需求強，公司努力趕工，在製品理應同步拉升，但現在看到的結果是「在製品越來越少」，這表示公司根本沒有足夠的原物料讓產線維持滿載。

在需求旺盛、出貨順暢的背景下，在製品理應跟著提高，可是卻一路下降，驗證了真正的問題：IC設計業者信驊想做，但上游給的料不夠，代工廠做不出來。

透過這些數據，我們能更清楚地理解，為何股價在「營收年增率下滑」的情況下「股價不斷創新高」：因為市場正在預期缺料解決後的拉貨潮。

這個案例可以說明，假如分析股票的時候能搭配營收（需求端數據）與存貨（供給端數據），投資人就可以把公司的未來情況看得更清楚。

後續展望

有了這層邏輯，後面再看相關的新聞、法說內容或法人報告時，反而能看得更清楚：短期的營收會有波動或趨緩，但不代表需求衰退，目前主壓力在上游 BT 載板、T-Glass 等關鍵材料供應吃緊，使得本來應該落在當季的出貨被迫往後遞延。等到後續載板緊張逐步緩解，這些被延後的訂單將在 2026 年以更快速度認列，反而形成下一波營運跳升的動能，

AI 伺服器則是下一階段最重要的結構性成長來源。根據公司與法人多方資訊，用於 AI 伺服器的 BMC 需求佔比，將從 2025 年的約 20%，在 2026 年提升到超過 30%，並於 2030 年突破 50%。AI 伺服器對管理晶片的使用量、規格與運算需求都高於傳統伺服器，使得高階 BMC 成為新主流。不只是出貨量變多，規格升級帶來的 ASP 拉升，以及高階產品比重提升帶來的毛利率向上，都是信驊未來幾年的核心成長來源。

此外，信驊已提前預訂 2026 年上半年的 BT 載板產能，換句話說，公司已經把未來能做多少、能出多少的風險提前處理好，配合訂單能見度一路看到 2026 年第二季，信驊在產能規劃、備料與交期安排上，將更具競爭優勢。

 

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