著名專欄作家 Mark Hulbert 本周發文提醒投資人，牛市與熊市並非截然相反的存在，不能用簡單的鏡像反轉去推理，理解這種不對稱性，對於評估市場是否已在十月下旬見頂，或是否將進一步上漲至關重要。

行為模式對比

Hulbert 根據歷史走勢指出，牛市頂部傾向於更為漸進和不那麼戲劇化，因此在發生時常被忽視。牛市通常以「呻吟聲」而非「爆炸聲」結束。相較之下，熊市底部傾向於更為猛烈，市場暴跌，少數留存的多頭最終投降。底部往往更為劇烈和強烈。

根據 Ned Davis Research 自 2000 年以來牛熊市場的數據，這種對比得到了圖表的支持。在熊市底部形成前的 50 個交易日，標準普爾 500 指數平均會急劇下跌，跌幅接近 20%。然而，市場頂部並非鏡像相反。在牛市頂部形成前的可比期間，標準普爾 500 指數僅適度上漲。

投資者情緒對比

投資者情緒在頂部和底部表現迥異。頂部主導情緒的是筋疲力盡，底部的主導情緒是極度恐懼。

Hulbert 引用其監測短期擇時服務的「Hulbert 股票通訊情緒指數」(HSNSI) 數據證實了這一點。在平均熊市底部當天，HSNSI 比 50 個交易日前低了 46 個百分點，這反映了極度恐懼。相比之下，在平均牛市頂部當天，HSNSI 僅比 50 個交易日前略高。

評估當前市場狀況

Hulbert 提醒，使用這些歷史平均值來衡量市場健康狀況更像是一種藝術而非科學，因為沒有兩個頂部或底部是完全相同的。

儘管如此，最近標準普爾 500 指數和市場擇時者情緒的行為，與過去市場頂部前的模式是一致的。

1. 市場行為方面： 在市場達到十月下旬高點之前的幾周內，股市長處於相對平靜的狀態。這與人們預期中「頂部是底部的相反」所應出現的拋物線式增長形成鮮明對比。

2. 情緒數據方面： HSNSI 在標普 500 指數十月下旬高點當天雖然處於高位，但僅比兩個月前高出六個百分點。這並未暗示市場擇時者與近年來其他場合相比，變得異常興奮。

他認為，這些相似之處並不能保證當前正處於一個新的熊市，但它們提醒投資者，市場頂部在實時中很少被偵測到。