大家好，我是承通投顧副總顏逸民。10 月底的聯準會會議，雖然沒有升息，但會後聲明明顯偏向鷹派，使市場對 12 月降息的期待快速降溫。再加上近期國際媒體不斷出現關於 AI 泡沫化的雜音，使得美股與台股在 11 月同步進入回檔整理。這波下跌並非基本面惡化，而是消息面、資金面、情緒面的短線修正，本週即將公布的輝達財報將牽動著行情的方向。

輝達財報為何是最大關鍵？市場擔心的不是需求，而是 AI 是否泡沫化？客戶是否過度拉貨？GPU 出貨是否會開始遞延？從供應鏈與產業資訊來看，GB200（Blackwell）需求依舊強勁，伺服器大廠、雲端五巨頭（CSP）仍持續下單，供應鏈普遍滿載。GB300 系列開始出貨，顯示 AI 訓練、推論加速器已接棒，需求未見趨緩。

輝達本季財報只要釋出訂單可見度維持不變、AI CapEx 尚未放緩、下一季展望持續正向，市場對 AI 泡沫的疑慮將大幅下降，這也是我認為輝達財報偏向正面的看法。

台股自 10 月底以來從 28,500 點附近拉回至 27,300 點，一般投資人可能覺得偏弱，但從整體結構來看屬短空長多的典型走法，籌碼沉澱，AI 主線仍存在，這類修正反而是慢牛行情中的正常整理，我認為只要輝達財報不出現重大利空，短線就有機會止穩反彈。

台股第三季獲利創史上新高，第三季台股整體獲利預估高達 4.3~4.4 兆元（歷史新高），明年仍有成長動能，AI 伺服器、ASIC、IP、載板、HPC、散熱、半導體上中下游，全部都有實質 EPS 支撐，台股行情夢，可以做，是一場有基本面的夢。

華邦電 (2344-TW)

DRAM 價格持續看漲，公司預期第四季 DRAM 平均售價與出貨量都將顯著成長。因結構性供應缺口，特別是 DDR4、DDR3 等利基型 DRAM 的合約價持續上漲，這波漲勢被預期將延續至 2026 年，甚至可能到 2027 年。

十銓 (4967-TW)

十銓積極搶攻 AI PC、NB 市場，並推出 DDR5 高速記憶體模組，以及高容量、高速的 Gen 5 固態硬碟 (SSD)，這些高階產品有助於提升平均售價和毛利率。市場普遍預期，DRAM 和 NAND Flash 的合約價將持續上漲，這對於記憶體模組廠而言是極大的利多。公司表示，目前市場需求旺盛，特別是在 AI 應用帶動下，明年記憶體價格前景樂觀。

南亞科 (2408-TW)

南亞科是純 DRAM 製造商，直接受益於 DRAM 供需缺口和價格上漲。近期所有的好消息都圍繞著記憶體產業週期反轉。全球 DRAM 市場因供給端減產、需求端回溫（特別是 AI 應用），導致價格強勁上漲。南亞科作為主要供應商，直接受惠於這波漲價趨勢。

國巨 * (2327-TW)

國巨已成功公開收購日本芝浦電子，並完成與其整合。芝浦電子主要生產溫度感測器，有助於國巨擴大在高階車用、工業和醫療等領域的佈局。加上先前已取得 IC 設計公司茂達電子的股權，業界認為國巨「主動 + 被動元件」的整合戰略已正式成形，這使其在面對 AI 伺服器和車用電子等系統級客戶時，能提供更完整的解決方案。

鈺創 (5351-TW)

與南亞科、華邦電一樣，鈺創受惠於記憶體產業週期反轉。由於其產品多應用於工控、車用、VR、AR、以及 AI 相關的邊緣運算設備，這些領域的需求率先回溫且價格具支撐力。雖然鈺創第三季單季 EPS 仍為虧損 (-0.43 元)，但隨著記憶體報價持續回升，以及高階產品出貨比重增加，市場普遍期待公司能加速擺脫虧損，轉虧為盈。

兆赫 (2485-TW)

兆赫主要產品包含寬頻網路設備、數位機上盒 (Set-Top Box,STB)、衛星接收器等，這些產品的拉貨潮和規格升級是影響其營收的關鍵。由於兆赫屬於通信網路股，也間接受益於全球在 5G、光纖網路升級等基礎建設上的持續投入。

鈞寶 (6155-TW)

鈞寶是這一波被動元件漲價循環中的受惠者之一。市場普遍預期，在需求回溫和供應緊張的背景下，相關產品價格將持續上漲，帶動業者營收和獲利。公司營運方面，第三季營收連續成長，且在匯率回穩的助益下，獲利能力大幅提升，稅後淨利較去年同期有顯著增加。

* 綜合資金面、基本面、AI 產業循環與輝達財報展望，我認為台股這波修正，反而是下一波挑戰新高的起點。

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