根據《彭博》周五 (14 日) 報導，華爾街正在進行一場特殊交易：向繳納川普關稅的企業收購「退稅債權」，賭最高法院若判定這些關稅違憲，企業就能拿回已繳稅款。

多家華爾街機構已與可能符合退稅資格的企業達成協議，以折價買斷企業未來可能獲得的退稅權利。上周聽證會後，預測市場認為川普關稅被推翻的可能性更高。

然而，知情人士透露，本周這些債權報價約在面額的 10% 至 25%，視關稅類型而定，僅比 11 月 5 日聽證會前小幅上漲。即使最高法院真的推翻川普關稅，市場仍擔心這些交易最終能否兌現。

知情人士表示，King Street Capital Management、Anchorage Capital Advisors 和 Fulcrum Capital Holdings 等基金已押注關稅退稅債權。券商 Seaport Global Holdings、Jefferies Financial Group(JEF-US) 和 Oppenheimer & Co. 則負責媒合進口商與投資人。

最高法院正在審理川普是否有權援引《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)，對幾乎所有國家的進口商品課徵關稅。若法院判定他無此權力，就有可能全額退稅，但任何退稅程序都可能漫長而繁瑣，進口商可能需要針對每批受所謂 IEEPA 關稅影響的貨物個別申請。

退稅程序的不確定性

上周聽證會上，大法官 Amy Coney Barrett 詢問退稅程序的後勤難題，促使進口商律師建議，法院可推翻關稅但不要求任何追溯性救濟。

Fulcrum 聯合創辦人 Matthew Hamilton 表示，這是另一層不確定性：即使川普越權，企業可能也拿不回已繳關稅。

「因為申請人數眾多、人力配置和其他障礙，追回資金可能需要很長時間，」Hamilton 說。「還有可能最高法院採取折衷方案，裁定川普總統超越行政權力，但不退還已繳關稅。」

投資人偶爾會被涉及政府政策的交易吸引，部分原因是其結果獨立於大盤走勢。

Larry Robbins 在最高法院維持《平價醫療法》後大舉買入醫院股，讓 Glenview Capital Management 成為 2013 年表現最佳的大型避險基金之一。Bill Ackman 的 Pershing Square 等機構多年來押注房利美 (FNMA-US) 和房地美 (FMCC-US) 將脫離美國控制，為私人投資者創造巨額回報。

交易規模與風險

以避險基金標準來看，關稅退稅押注規模不算龐大。企業迄今已繳納逾 1000 億美元關稅，但每筆交易都是獨特的，且難以大規模操作。進口商仍是債權的法定所有人，但換取約定價格後，同意追求退稅並協助將款項支付給投資人。

法律複雜性足以勸退部分投資人，加上即使在最好情況下，獲得償付也需要很長時間。

康乃狄克州的 Outpost Capital Partners 近年交易了代表數十億美元可能退款的關稅相關債權，該公司一直直接接洽企業，評估它們出售全部或部分潛在退稅的意願。

其他企業可能尋求方法紓解財務壓力。對投資人而言，這引發潛在的交易對手風險。例如，若賣方企業在債權兌現前破產，投資人可能血本無歸。

《彭博》看到的文件顯示，Oppenheimer 截至 10 月底已交易價值 5.5 億美元的關稅債權，包括與對等關稅和政府認定與芬太尼走私相關的關稅有關的潛在債權。後者在近期聽證會後價格漲幅最大。

目前，最高法院同意快速審理關稅案，可能在今年底前做出裁決。

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